缺乏向上驱动 低硫燃料油供需双弱

　　近期船运市场低迷，运价指数大幅下跌，对船燃市场需求形成拖累，低硫燃料油作为船燃市场的主要原料首当其冲，再加上本周国内低硫燃料油出口配额下放，低硫燃料油价格受到较大的压制。截至周四收盘，低硫燃料油主力合约较去年年底最后一个交易日下跌366元/吨，跌幅达8.9%。

　　据隆众资讯燃料油分析师田秋锦介绍，2022年12月下旬开始中国保税船用燃料油市场价格弱势运行，特别是低硫燃料油，其终端保税船供油价格自2022年12月初680美元/吨左右，月底跌至610美元/吨，跌幅达到10.3%，12月均价为616美元/吨，位于全年最低水平。同时随着2023年首个工作日原油价格大跌，低硫燃料油也大幅走跌。

　　从国内市场消息层面看，期货日报记者了解到，2023年中国第一批低硫燃料油出口配额于近日下发，据隆众资讯了解，首批共计或800万吨。其中，中石化429万吨，中石油302万吨，中海油62万吨，中化3万吨，浙石化4万吨。较2022年第一批低硫燃料油出口配额650万吨，增加150万吨或23.08%。与此同时，第一批成品油出口配额同比增加46.08%，提振了国内的成品油市场。

　　“2020年开始国内炼厂开启规模化生产低硫保税船燃，产能和产量逐年提升。2022年国内低硫燃料油产量共计1510万吨左右，整体使用率达95%以上，基本满足了炼厂的生产和出口需求，同时分批次不定时发放也避免了配额的使用不足的情况发生。”光大期货分析师杜冰沁表示。

　　“从本次出口配额的下放情况来看，基本与当前国内各集团低硫燃料油生产供应能力相当，预计能够满足今年上半年的出口需求。同时需要注意的是，本次出口配额的增加主要是为了匹配低硫产能的进一步提升，预计2023年低硫燃料油产能将进一步增至3115万吨，叠加今年中东地区低硫产能的投放，低硫燃料油市场的潜在供应压力不可忽视。”杜冰沁称。

　　但在田秋锦看来，2023年首批低硫燃料油出口下放情况仍与当前国内各集团低硫燃料油生产供应能力基本相当，保障了2023年低硫燃料油生产出口的有序进行。“因低硫燃料油出口政策的特殊性，只可用于中国市场的保税船加油操作。”田秋锦表示，国内的低硫燃料油出口配额政策基本为满足国内炼厂保税船燃出口并保障保税船供油市场需求为主，而近两年的下放均是在参考炼厂产量的基础上，根据企业需求进行分配并及时发放，并没有从根本上影响炼厂的生产供应。

　　随着国内炼厂低硫燃料油产能及产量的逐年提升，国内第一批低硫燃料油出口配额已连续两年同比增加150万吨。2023年第一批出口配额的增加也符合当前炼厂的生产供应需求，且出口配额更加宽松，保障了低硫燃料油的生产及供应，本质上并不会造成供应过剩现象发生。不过，稍显宽松的供应和清淡的需求，影响了部分市场业者心态。

　　目前，第一批进口配额已下发，接下来，进口配合下发的节奏会怎样？对此，田秋锦介绍说，2022年低硫燃料油出口量平均每月在125万—130万吨，随着国内炼厂低硫燃料油产量的进一步提升，与2022年5月初下放第二批配额不同，预计2023年第一批出口配额或可满足1—5月份的出口需求，2023年6月份或有个别企业仍有申请出口配额的需求，届时第二批出口配额或有继续下放可能。

　　在南华期货研究院大宗商品研究中心能化总监戴一帆看来，全球航运市场牛市已过，从市场对2023年航运市场预测来看，2023船燃市场难有有效增量，预计2023年我国保燃消费量与2022年持平或有小幅增长。

　　“2022年我国保税低硫燃料油平均加注量在150万吨/月，2023年第一批出口配额下放800万吨，可以满足1—5月份国内保燃消费需求，同时也同我国的低硫燃料油生产能力相当，意味着我国保税低硫燃料油消费基本上可以实现自产自足，国外低硫燃料油产量需要国外市场自行消化，抑制低硫燃料油市场价格。”戴一帆说。

　　近期由于国内成品油出口配额下放，共计1899万吨，同比上涨46.08%，国内成品油出口增长会打压国外成品油裂解利润，低硫燃料油走势与焦化利润呈现正相关关系，汽柴油裂解的回落会拖累低硫燃料油价格。

　　“国内低硫燃料油配额增加，后期供给端会抑制价格。”戴一帆表示，不过，当前新加坡低硫裂解已经跌至2.5美元/桶，由于低硫燃料油在生产过程中往往需要在拉一条生产线，属于非伴生成品油的范畴，当利润不足的时候，可以自行降低开工负荷，低硫裂解下方空间有限，但短期仍然缺乏向上的驱动。

　　同样在杜冰沁看来，当前低硫燃料油受到供应增加预期影响市场结构承压运行。“过去两周内新加坡含硫 0.5%船用燃料油对Brent的价差大幅下跌，预计未来几周将有大量低硫燃料油船货进入新加坡市场，2023年1月来自西方的低硫燃料油套利船货到达量将会高于2022年12月，造成供过于求的情况，低硫燃料油市场的基本面受到影响。此外，由于日本和韩国已经储备充足，即使在冬季高峰时段，低硫燃料油发电需求也未出现明显增长。”杜冰沁认为，短期内低硫燃料油市场面临供需双弱的局面，缺乏向上的明显驱动。

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