成本端走势疲软

　　一方面，在海外多项经济数据不及预期以及通胀加速放缓的背景下，原油将迎来主跌浪；另一方面，在内外需求均未明显改善的背景下，PTA加工费上行空间有限。预计明年一季度，PTA将迎来主跌行情。

　　PTA加权指数自7月中旬以来一直在5000—5800元/吨区间宽幅振荡，截至目前已横盘4个半月之久。在目前多空双方分歧仍大的背景下，PTA横盘行情何时能结束呢？

　　从原油供应端来看，当前市场的主要扰动因素包括OPEC 增减产计划、欧盟对于俄罗斯原油的价格上限政策、拜登政府宣称的70美元/桶附近补充战储，以及委内瑞拉和伊朗原油的重新入市等。另外，值得注意的是，欧盟对俄油的价格上限政策，目前尚未真正落地，其真正的影响还需观察最后的落地价格以及俄罗斯的应对措施才能评估。

　　相比供应端的波动难测，原油的需求演变路径更加明确，其往往与经济形势的变化高度相关。随着欧美央行加息对经济的影响逐渐显性化，全球经济显示出加速下行态势。以美国为例，近期失业率、CPI、初请失业金等多项数据大幅超出预期，显示出当前美国就业正加速放缓。一方面，通胀加速下降，强化了市场对于美联储即将放缓加息的预期；另一方面，包括就业在内的经济数据恶化，显示出原油需求压力与日俱增。市场正步入现实衰退和远期加息放缓的全新阶段，这一点从盘面走势上亦得到了验证：近端加速下跌，月差曲线逐渐扁平化，逐步从此前的高Back结构向Contango结构演进，海外现实衰退交易或已正式启动。

　　四季度PTA及PX有望迎来一波投产小高峰。PTA方面，东营威联250万吨装置11月底投产；恒力（惠州）250万吨装置预计12月底投产；嘉通能源250万吨装置预计12月底投产，合计投产750万吨。PX方面，广东石化260万吨装置预计12月底投产；东营威联100万吨装置11月底投产，合计投产360万吨。新装置的投产将极大缓解此前略偏紧张的PTA和PX供需局面。在下游订单未见明显好转的背景下，宽松的产能将限制加工费的上行空间。

　　综上所述，从成本方面看，在多项经济数据不及预期以及通胀加速放缓的背景下，海外现实衰退交易或已正式登场，原油迎来主跌浪。从产业供需层面看，四季度PTA和PX的投产小高峰缓解了此前略偏紧张的供需局面，在内外需求均未明显改善的背景下，加工费上行空间有限。展望后市，明年一季度，PTA或跟随原油击穿7月以来的振荡区间，并迎来主跌行情，重点关注欧美经济放缓程度、EIA原油及成品油库存数据。

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