Mysteel解读:一季度油脂市场回顾与展望

【导读】近期油脂的走势与宏观经济层面几乎是共振的，呈现下行趋势。产地棕榈(7298,108.00,1.50%)油长期累库以及国内大豆(5419,1.00,0.02%)压榨将逐步回升及菜油产量增加的预期下，整体偏弱的需求难以支撑油脂市场的上行，再者随着多头炒作热情退散，油脂走势高位下跌。虽然美联储加息告一段落，但全球金融市场避险情绪仍在。

首先让我们来看一下油脂基本面的一个情况：供应方面，豆油现阶段国内1-3月月度产量预估为330.15万吨，同比去年减幅1.09%，在刚刚发表的USDA报告中3月中国豆油的产量也是减少的，根据Mysteel农产品统计，我们1月豆油产量约为101.83万吨，2月约为128.32万吨，而三月按去年同期左右的水平核算，是同比去年减少的。虽中国2023年1-2月大豆进出口数据显示，进口量为1617.3万吨，同比增加223.3万吨，增幅16%，相比同期其他年的相同月份来说是偏多的，而根据我们Mysteel农产品统计所调研数据显示，1月大豆进口量约为669.4万吨，2约大豆进口量约为591.5万吨，3月大豆到港量约为617.50万吨，因此与现阶段市场偏紧的预期相对应。棕榈油：根据马来西亚棕榈油协会（MPOB）1-3预估产量为396.78万吨，同比去年增幅4.36%。1月产量为138.04万吨，2月约为125万吨，3月马来进入增产季，产量相对有所增加，按去年同期141.12万吨核算，总体较去年是有所增加的。菜油：1-3月沿海油厂菜油产量约为54.75万吨，同比去年增幅359.31%。主要原因是去年加籽的丰产，买船利润的打开，以及原料的集中到港，国内原料供应的充足，国内压榨也是全产能的一个状态，相比去年加籽干旱减产供应较少的一个状态相比，是增加的，由此可见，三大油脂的供应除豆油外其他是相对宽松的。

需求方面，豆油截至上周末国内豆油全国油厂成交总量约为90.74万吨，同比去年减幅3.46%。由此可见，历经三年疫情经济恢复还需要时间，需求并未达到预期；棕榈油：截至上周全国重点油厂棕榈油成交总量约19.41万吨，同比去年增加271.86%，棕榈油的成交增加，主要是有两方面原因，一方面盘面价格下跌，终端适度补货，另一方面国内棕榈油价格较低，且温度逐步上升，18度以及24度成交都较为活跃，下游化工业需求再起，不再是拿别的油脂做替代，恢复市场份额，再者国内相继洗船，需在国内买货补充，因此成交好转。菜油：截止上周沿海油厂菜油提货总量约为43.45万吨，同比去年增幅196.99%。主要原因还是原料菜籽的供应端的增加。因此，除豆油外，棕榈油和菜油的需求较去年都是有所增加的。

库存方面，豆油：截至第11周全国豆油总库存约为67.41万吨，同比去年减幅11.21%，主因大豆延期到港以及豆粕(3509,16.00,0.46%)胀库或是需求不佳停机检修等原因，导致库存相对偏低。但3月15日之后大豆到港逐步增加，随卸港到厂还需时间，但后期供应会相对宽松。棕榈油：截至第11周全国棕榈油商业库存约100.63万吨，同比增幅261.07%，相较上周有所减少，原因也主要与成交好转有关。菜油：截至第11周沿海油厂菜油库存约4万吨，同比减幅32.20%。菜油油厂库存相对减少，因为前期油厂锁利以及贸易商等备货，现大部分货源集中在下游贸易商手中，而去年四季度还储持续延续到了今年一季度，还因去年四季度的产能因年久磨合并未达到预期的产量，因此现阶段库存低于去年。

以上为一季度油脂基本面的情况 ，下面让我们来总结以及展望一下后市：

豆油方面，随4-5月大豆到港量的增加，产量和库存会逐步增加。而现阶段盘面持续走低，部分地区4-5月基差略有上涨，且按往年惯例，5.1假期下游会有补货预期，有提振市场可能，紧平衡状态将成为后期最理想的状态，但多半为供大于求的状态。棕榈油方面，产地来看，从3月前15日出口数据看，3月受益于印尼棕榈油出口限制环比增长幅度较大，预计3月仍是马来去库预期。国内棕榈油库存高企，由于进口利润倒挂较大，国内相继洗船，4-5月进口量来看偏低，预计国内棕榈油将降库。菜油方面，国内菜油随供应和宏观情绪因素，一季度处于资金空配格局。当前需求仍处于弱势，因提货较好，菜油表观库存处于低位，终端库存处于高位。随供应逐步增加，表观库存或逐步起量，二季度菜油价格与相关油脂价差缩小格局背景下，菜油需求或起量，但中短期仍处于累库态势。