工业硅下跌空间有限 期价大概率先抑后扬

　　回顾近期的硅能源市场，无论是产业链整体品种价格表现，还是各个品种的基本面情况，均反映出当下产业链的利空因素显著大于利多因素，工业硅现货跌价1.1%、有机硅中间体跌价3.4%、多晶硅参考价下跌1.3%，并且无独有偶三个品种现货库存均呈现加速累积。为应对此现状，工业硅生产企业一方面降价让利销售，另一方面通过转移库存降低生产端的压力。虽然如此，仍无法改变库存增加的现状。究其原因在于，目前的降价暂时未触及多数企业的生产成本，因此企业暂无减产的动力，后期除了西南地区3月仍有检查计划执行导致停炉减产外，新疆产区仍在积极复产。同时，当下工业硅下游需求稳中向好也对企业生产提供支撑。

　　 多晶硅减产预期拖累工业硅

　　晶伏产业链是本轮硅能源产业链中率先跌价的板块，受产业链品种跌价影响，多晶硅企业增产暂缓。不仅如此，近期内蒙古、新疆、江苏均存在不同程度地减产。造成这一局面的原因主要有两个，一是自去年三四季度多晶硅产能集中投放以来，目前多晶硅供需格局已经显著扭转，库存持续增加，倒逼企业跌价乃至增产延后；二是下游行业的利空传导作用。目前产业链中电池片、光伏组件价格均出现不同程度地跌价，直接导致多晶硅下游硅片厂家利润压缩，进而抑制硅片企业投产、增产，最终限制了多晶硅需求。展望后市，上述两方面的利空因素仍将继续发酵，预计多晶硅企业将复制硅片企业的模式，即利润压缩、被动减产，对于工业硅需求作用将从目前的持稳转为拖累。

　　 建筑行业表现中规中矩

　　相较多晶硅对于工业硅需求的拖累预期，当下有机硅仍在通过增产来持续拉动工业硅需求。近期，有机硅企业的增产动力，源于企业利润的修复，前期的有机硅涨价致使华东、华北生产企业实现了利润的扭亏为盈，使得当前有机硅总产量增加主要为内蒙古、浙江、山东企业的贡献。但是后期对于有机硅持续拉动工业硅需求存疑。一方面，目前有机硅也在经历与工业硅相似的增库问题，若此增库势头延续，大概率将抑制企业增产的积极性；另一方面，对于有机硅需求的持续向好存疑。虽然目前以纺织行业为代表的有机硅制造业需求持续改善，但是有机硅需求的龙头行业——建筑行业，春节后需求表现中规中矩，建筑领域的用钢需求目前基本与2022年农历同期保持一致，建筑使用的塔吊相关数据仍不及2022年同期，如果后期建筑行业维持当前中规中矩的表现，预计难以支撑有机硅企业产出水平的进一步提升。

　　 3月汽车用铝合金需求可期

　　目前来看，工业硅下游三大领域中，只有铝合金对于工业硅需求的拉动存在可持续性。从近年汽车产销的规律性看，一般3月的汽车产销较2月明显增长，且当下的实际情况显示铝合金PMI指标中新订单指标持续向好，最新的2月指标已经恢复到荣枯线水平上方，因此可以预见3月铝合金需求将表现不俗，有助于企业加大生产，继续带动工业硅需求向好。

　　综上所述，虽然硅能源产业中的利好因素仍然存在，但综合评估下来，产业链的利空因素明显高出利多因素，尤其是目前工业硅、多晶硅、有机硅等品种均呈现出库存持续增加，而后期增库势头仍强的态势。基于此预期，阶段性硅能源产业链多数品种价格仍将是易跌难涨，但由于产业链需求向好的大方向不变，加之部分品种已经处于生产亏损边缘，预计工业硅下跌空间有限，后期判断工业硅期价大概率先抑后扬，或者前期振荡、后期上行。

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