2022年大宗商品市场反复波动总体滞涨

　　与过去两年的扶摇直上不同，2022年全球大宗商品市场反复波动。一季度，受乌克兰危机、市场预期向好等因素影响，商品市场表现较为强势。在经历了二季度的宽幅震荡后，下半年美联储加息进程显著加快，市场对于欧美经济衰退的预期升温，商品市场全线回落。年末，“强预期”再度占据上风，主要大宗商品均有所回升。

　　物产中大期货有限公司副总经理、首席经济学家景川对上海证券报记者表示，2022年大宗商品市场总体处于滞涨的交易环境中，原因是欧美处于通胀环境，商品市场服从国内外的经济错配和政策错配，呈现滞涨态势。

　　国泰君安期货认为，2022年海外市场的交易主线是滞涨与紧缩，预计明年交易主线将是中国经济复苏与海外经济软着陆。

　　 商品价格大多回到年初起点

　　临近年底，在经历了反复波动后，商品价格大多回到年初水平。截至国内期市12月27日下午收盘，反映一揽子商品期货价格走势的文华商品指数年初至今累计下跌0.58%。而在2020年、2021年，文华商品指数年涨幅分别为12.11%、15.29%。

　　具体来看，文华工业品指数、文华农产品指数年初至今分别上涨0.03%、下跌1.61%。

　　文华石油板块指数年初至今涨6.11%。原油在今年呈现“倒V”形走势，上半年快速攀升，下半年持续回落。

　　文华有色板块指数年初至今涨0.98%。其中，工业金属一季度快速上行，二季度显著回落，下半年以来不断震荡，并在年底有所回升。由于四季度美元指数快速下滑，金价反弹幅度较大，文华贵金属指数年初至今涨9.69%。

　　与中国国内需求密切相关的黑色系商品则总体下滑。文华黑色产业链板块指数年初至今跌4.25%。值得一提的是，由于年底反弹力度较大，铁矿石期货年初至今涨幅仍超过20%。

　　 美联储激进加息施压市场

　　从3月开始，美联储在2022年共计加息7次，累计加息425个基点，堪称多年来最激进的一轮加息周期。业内普遍认为，美联储激进加息是2022年商品市场最重要的影响因素之一。地缘政治事件、公共卫生事件、异常气候变化等也对市场产生深刻的影响。

　　芝加哥商品交易所前战略规划总监、国际期货市场资深人士黄劲文表示，2022年大宗商品市场主要存在两大影响因素：乌克兰危机和美联储激进加息。其中，乌克兰危机在上半年对市场影响较大，导致当时原油、部分农产品、黄金等商品价格大涨，此后影响力不断下降。

　　“美联储今年3月启动本轮加息周期，6月起进入猛烈加息阶段。受此影响，美元指数一枝独秀。在交易成本增加和经济衰退预期升温的影响下，股市和大宗商品全线走弱。”黄劲文表示。

　　景川表示，2022年初商品市场的回升，是典型的预期交易，即所谓的“强预期”而“弱现实”。二季度，随着预期破灭，市场快速回落并维持低位震荡。年底前，“强预期”再度占据上风，商品市场出现反弹。

　　 专家看好中国自主定价商品反弹

　　随着美国通胀水平见顶回落，美联储在12月的年内最后一次议息会议上放缓了加息力度。业内认为，明年美联储缓慢加息或给商品价格向上修复的机会，但欧美经济衰退制约产业需求，商品市场仍存在较大的博弈空间。

　　“预计明年上半年美联储仍会小幅加息，维持缓慢加息和高利率计划。美联储加息从激进走向放缓，使市场预期发生了变化。此外，日本、欧盟、英国等央行已步入加息阶段，对冲了美联储单边加息的影响，美元指数走弱，大宗商品或进入价格修复期。”黄劲文表示。

　　景川认为，2023年欧美经济陷入衰退是大概率事件，全球经济错配仍然存在，商品走势或将继续分化。具体来看，中国自主定价的商品将有反弹条件，而全球定价的商品将维持弱势运行。疫情的不确定性仍是2023年商品市场的重要制约因素之一。欧美央行的紧缩政策导致局部或系统性金融危机概率不断上升，资产对冲仍是2023年的关键词。

　　一德期货认为，2023年上半年，商品市场受外需回落影响，能源和金属的调整压力较大。下半年，随着国内经济企稳，黑色系商品走势或相对偏强。国内外周期错配背景下，具有避险属性的黄金或具有高配置价值。

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