进口替代进程缓慢 欧洲柴油的缺口谁来补?

俄乌战争爆发以来，欧盟通过一系列对俄制裁手段，意在减少俄罗斯财政收入，从而遏制其战争行为。欧盟对俄罗斯石油产品进口“抵抗式“下滑，欧洲柴油进口替代进程缓慢。

柴油占欧盟石油产品总消费的半壁江山，相对于汽油，柴油拥有更有利的税收政策，柴汽需求比例一直稳定在3以上，整体汽柴消费呈现失衡。

欧洲柴油结构性短缺，且高度依赖俄罗斯。欧盟作为世界重要的炼化中心，汽油供需过剩需要大量出口，而柴油消费有11%依赖进口，主要来源于俄罗斯。制裁开始后，短期内美国成为欧洲柴油进口最大的替代来源，同时双方的柴油库存均处于历史低位水平。

能源转型背景下，欧美炼厂产能扩张遇到瓶颈，短期内美国可能将此前向中南美地区的出口部分转向欧洲。1-3年内全球炼能重心向中东和亚太转移，具有地理优势的中东最有可能弥补欧洲的柴油缺口。

俄乌战争爆发，欧洲对俄实施禁运和限价制裁

自2022年2月俄乌战争爆发以来，欧盟通过一系列经济、能源等对俄制裁手段，意在减少俄罗斯财政收入，从而遏制其战争行为。欧盟对俄海运的原油和石油产品已经分别于去年12月和今年2月禁止进口购买。欧盟作为能源市场的需求方，为了减少制裁对市场供应的影响，同时出台了价格上限政策，与禁运同时生效，允许第三国使用欧盟的航运、保险运营商，进行俄罗斯原油和石油产品交易。

从政策来看，无论俄罗斯能源价格是否高于限价，欧盟都不再直接进口俄油。BP数据显示，在战争爆发前的正常贸易阶段，俄罗斯-欧洲互为最大的石油产品贸易伙伴。俄罗斯石油产品最大的出口目的地是欧洲，占比54%，另外欧洲的石油产品最大来源地是俄罗斯，占比38%，其中柴油对俄罗斯的进口依赖高达50%-60%。

欧盟能否顺利填补俄油缺口尤为关键，整体来看，自俄进口的原油占比迅速下滑，而石油产品进口“抵抗式“下滑，欧洲柴油进口替代进程缓慢。

Kpler数据显示，俄罗斯原油进口的替代较为顺利，战争前欧盟占俄罗斯原油出口的50%-60%，自制裁开始后，欧盟进口迅速下降，截至到2023年1月，欧盟占比已下降至10%以下，主要原因是欧盟禁运存在少量豁免条款。石油产品方面，欧盟占俄罗斯石油产品出口比例最高上升至60%以上，截至到今年1月欧盟仍然占比30-40%。

欧盟对俄罗斯石油产品进口“抵抗式”下滑，主要原因有三个：1、自身产能炼化产品与需求不匹配，以及总体炼能趋势性下滑，使部分产品对外依赖度高。2、其他国家生产的产品规格短时间内无法满足欧盟要求。3、运输瓶颈，成品油供应一般采取“距离优先”原则，船型偏小，远距离运输造成市场运力不足。

柴油占欧盟石油产品总消费的半壁江山

在欧洲的石油产品消费中，柴油占比高达46%。相对于汽油，柴油拥有更有利的税收政策，在道路交通的消费领域，从汽油向柴油的转变导致对柴油的需求更高，例如在法国和西班牙，道路燃料需求中柴油占比高达80%以上。另外欧盟内部市场流通以及外部贸易驱动，重卡运输的持续增长进一步促进了柴油需求。

从油品供需结构来看，汽柴油整体呈现结构性失衡。在道路燃料需求方面，柴汽比逐步升高接近3的水平，另外柴油在海运和工业领域也有一定的消费占比，因此整体的消费结构来看，2021年汽油消费1465千桶/天，而柴油消费达到4837千桶/天，柴汽比3.3。回顾近10年，柴汽比一直稳定在3以上。

欧洲柴油结构性短缺，且高度依赖俄罗斯

消费产品的结构失衡，如果自身炼能不能匹配，就需要大量的外来资源补充，其中柴油供需缺口的问题较为突出。

2021年欧盟生产的石油产品量占比12%，是世界重要的炼化中心之一，仅次于美国19%和中国18%。自2015年以来，欧盟的石油产品的总体供需缺口逐步扩大至90万桶/天的水平，其中柴油结构性短缺更严重。

汽油生产能力严重过剩。近几年，尽管欧盟石油产品总产量轻微下滑，但由于部分汽油消费转向柴油，汽油供需过剩的情况愈发严重，净出口占比（净出口/产出）从2000年的10%上升至2020年的40%  (来源：FuelsEurope)，主要出口地为北美、亚太和非洲。

尽管欧盟整体的炼化能力强于俄罗斯，但柴油结构性短缺，欧盟柴油小幅供不应求，2020年柴油净进口占比（净进口/消费）约11% (来源：FuelsEurope)，进口主要来源于俄罗斯，因此俄油禁运给欧洲柴油供给带来较大压力。

欧洲炼厂产能趋势性下滑

欧洲由于能源转型，以及石油产品需求下滑，外来资源的经济性替代，处于欧洲地区的炼厂数量趋势性下滑。从2009年至2022年，炼厂数量从117座（主流炼厂99座），下滑至89座（主流炼厂75座），产能下滑至1300万桶/天水平，降幅19.1%。

至今欧洲多家石油公司先后宣布了净零排放战略目标，减少传统化石能源投资，这意味着欧洲未来炼油产能增长有限。截至2021年，欧洲炼化产能环比减少51.5万桶/天，为世界产能下降最大的区域，美国、加拿大等西方国家同样在产能下滑之列。与此同时，中国和中东的产能增长明显。

2021-2045年间全球炼化领域的投资来看，全球三种类型（产能维护、在建项目以及产能新增）的投资总额约1.46万亿美元，分区域来看，欧洲的炼化投资主要用于维护和替换老旧产能，对于在建和新增项目的投入均较少，预计未来欧洲的产能将进一步下滑。

亚洲和海湾地区加速推进新炼油项目落地，俨然已成为全球新兴的炼化重镇。对俄罗斯柴油实施禁运后，欧洲国家将目光投向海湾国家，也增加了中东扩张炼油能力的信心，预计欧洲主要对中东柴油的依赖将增加。

制裁发生后，欧美柴油抱团取暖

欧盟柴油进口第二大来源地为美国，根据标普全球数据，自欧盟实施对俄制裁以来，美国炼油厂已成为欧洲最大的替代柴油来源，美国周度EIA数据也表明，自2022年3月后，美国炼厂开工率和馏分油出口一直处于历史区间的上沿水平，2022年美国馏分油出口平均12.6万桶/天，同比2021年上涨27%。

短期内美国成为欧洲柴油进口最大的替代来源，同时双方的柴油库存均处于历史低位水平。库存来看，经合组织的欧洲地区中质馏分油库存，从2021年底一直处于去库的状态，一方面与自身柴油供需结构性失衡有关，另一方面柴油价格高企，贸易商补库难度增加，倾向于消耗库存。美国的馏分油库存也一直处于历史最低水平，近期有回升势头，与欧美柴油需求低迷有关。

总体而言，欧洲炼油产能持续下滑，石油产品的供需缺口逐年扩大，这也是近几年尽管欧盟尝试降低对俄罗斯的能源依赖，但力不从心的原因。目前在地缘政治的主导下，欧盟需要努力改变传统，寻找其他有能力供应柴油的伙伴。美国无疑是较为理想进口来源，但是美国的最大石油产品出口地是中南美和墨西哥，且能源转型的背景下，美国炼厂产能扩张同样遇到瓶颈，短期内美国可能将此前向中南美地区的出口部分转向欧洲。

未来1-3年，全球炼能重心向中东和亚太转移，具有地理优势的中东最有可能弥补欧洲的柴油缺口。欧盟打破油品贸易“运距优先”，势必会增加贸易成本，抬升柴油价格，尽管近期欧洲柴油裂解走弱，但仍是战争前价格水平的两倍，反映市场对欧洲柴油供应来源以及成本上涨的担忧。后续观察柴油裂解回升对油价反向支撑逻辑。