供需两弱 PTA或延续弱势振荡走势

　　PTA供需两弱，价格难有上涨动能，但是低估值使得PTA下行空间有限。在这种情况下，PTA或延续弱势振荡的走势。

　　 估值偏低限制下行空间

　　目前，PTA整体处于供大于求的格局之中，期货价格长期处于低位振荡的走势。从成本的角度来看，目前PTA生产企业亏损170元/吨，加工费为430元/吨，处于偏低的水平。与此同时，市场对后期市场需求并不乐观，期货价格贴水现货200元/吨左右。因此，目前PTA处于现货生产企业亏损、加工费偏低、期货低于现货的格局之中，从估值的角度来看，PTA下行的空间相对有限。

　　由于生产经营状况不佳，近期仪征石化、新疆中泰等装置或停车或降幅，国内PTA生产企业的开工负荷整体处于下降的态势之中。截至12月2日，国内PTA生产企业的开工负荷为67.49%，较去年同期下降6.41个百分点。较为乐观的是，目前PTA的库存处于正常水平，没有明显的累积现象。截至12月1日，国内PTA原料库存为4.76天，较去年同期下降0.64天。从供应来看，虽然PTA的开工负荷低于去年同期，库存偏低，但是相较近期下游大规模的降负，整体的供应仍然较为充裕。

　 　织造业负荷大幅下降

　　国家统计局公布的数据显示，11月份国内制造业PMI为48，近9个月以来有6个月在荣枯线下方，市场对于服装的需求开始下降。与此同时，受欧美高通胀的影响，海外购买力下降，服装出口也出现了下滑。海关总署公布的数据显示，10月份我国服装制品出口总额为135.69亿美元，同比下降16.8%。受外需不足和内需疲软的影响，国内纺织品订单下降，终端织造行业开工负荷远低于往年同期水平。

　　截至12月2日，国内聚酯行业、终端织造行业开工负荷分别为76.43%、40%，较去年同期分别下降7.79、20个百分点，PTA的下游和终端需求疲软。与此同时，由于终端需求不畅，大量的聚酯产品并没有被市场消化，而是以库存的形式存在。截至12月2日，国内涤纶长丝FDY、涤纶长丝POY、涤纶长丝DTY的库存分别为33.7天、33.4天、40.8天，较去年同期分别上升11.2天、12.9天、16.3天，同比分别上升49.78%、62.93%、66.53%。目前，聚酯企业不仅需要面临订单不足、去库存的压力，同时生产还处于亏损的状态，这使得企业生产积极性不足，对于PTA的备货需求更是有限。整体来看，PTA需求疲软的现状没有改变的迹象，PTA价格整体偏弱的格局难以改变。

　 　后市预测

　　综上所述，一方面，化纤产业链整体经营状况不佳，特别是终端织造业开工负荷大幅下降，累库压力逐渐向化纤产业链上游传导，这将进一步压缩企业的加工费，倒逼企业降负。在这种情形下，PTA价格难有上行的动力。另一方面，目前PTA生产企业处于亏损之中，加工费偏低，期货贴水现货，估值整体偏低，下行空间有限。基于上述判断，我们认为PTA难以改变目前低位振荡的格局。

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