累库周期中 短期聚酯原料疲态还将延续

　　节后聚酯原料未能延续节前的强势，整体弱于预期。目前，聚酯开工负荷快速提升至78%，但与此形成鲜明对比的是，聚酯销售市场整体表现疲弱。虽然下游开工负荷提升较快，但是整体产销仅维持在30%—40%。目前，海外订单较为缺乏，内需市场尚未见报复性消费。

　　“节前聚酯板块表现火热，终端备货令聚酯市场的高库存局面得到一定缓解。然而，今年春节较往年来得偏早，加上一些厂家订单缺乏，放假时间较长，聚酯原料阶段性供需矛盾扩大，市场情绪不乐观。”弘业期货分析师张永鸽表示。

　　PTA方面，逸盛新材料提负及虹港石化重启提升PTA开工负荷，而下游聚酯及终端尚未恢复，在PTA与下游开工的错配下，供需压力明显增加。同时，PX环节的高利润局面进一步压缩PTA加工差。近期，PTA加工差在300元/吨以下低位，低加工费也迫使新装置不断推迟投产。

　　对此，PTA分析师安光告诉记者，2月PTA市场仍处于成本支撑与供大于求博弈的阶段，成本因素与供应因素共同挤压PTA加工费。据统计，2月上旬PTA加工费均值为260元/吨，降至近3年内低点附近。

　　“目前PTA加工费偏低，可能导致部分停车装置延期重启，或有其他装置计划外停车，预估2月PTA检修损失量大概率在180万—190万吨之间，处于近3年内同期高点。”在安光看来，低加工费将促使PTA企业主动调控产量，助力产能结构优化，减缓PTA库存累积的速度，缓解市场供应压力，同时也会强化产业链供应商加强产业链一体化装置配套的决心。

　　而从乙二醇市场来看，同样在成本偏强的影响下，乙二醇利润再度被压缩，需求不及预期拖累市场下行。“不过，从后期来看，乙二醇供给端有部分转产，或在一定程度上减轻供给压力。”张永鸽说。

　　除供给端的压力外，市场情绪变化还与终端复产偏慢、需求略有不及预期、节前节后市场心态存在落差有关。

　　据紫金天风期货分析师刘思琪介绍，节后第一周终端织造及聚酯员工到岗率偏低，开工率也略低于往年，叠加当前天气偏冷，春装需求还未大面积回暖，原料价格持续偏弱，企业下单相对谨慎。

　　“从国内公布的社融数据来看，国内居民部门的贷款仅为2572亿元，而企业部门的贷款达到46800亿元，企业对市场与投资表现乐观，但是居民的消费信心尚未恢复，短期与中长期的贷款表现疲乏。”国贸期货聚酯分析师陈胜表示，这在聚酯市场体现为工厂开工快速恢复，刚性补库需求出现，但是终端居民的采购较少。

　　实际上，记者了解到，上周四季青市场生意火爆，店主忙到“飞起来”的消息火遍棉纺织圈。从终端向上传导，这一“动起来”是否就意味着聚酯市场的需求也要启动了？然而，目前来看，四季青的情况只是特定区域的现象，并不具有普遍性，各地轻纺城的成交数据平平，部分服装市场火爆较难。

　　“虽然四季青市场批发相对较好，但是零售表现一般。即体现出企业对需求恢复较为乐观，采购建库存的意愿较强，但是普通老百姓的消费意愿尚未被完全激发。”陈胜认为，当前整个聚酯板块市场情绪发生转变也是强预期与弱现实博弈的结果。节前，原料投机性采购较多，市场价格被推升至虚高。节后，市场订单不及预期，贸易商集中高位抛货，导致市场情绪降至冰点。

　　对此，张永鸽也解释说，正月十五之后多数工人返工，下游加速提负，目前聚酯开工负荷达到76%，终端织机开工负荷在62%。不过，在订单缺乏的局面下，短期聚酯还在累库周期中，难以对聚酯原料市场形成拉动。

　　“目前，PTA产业利润下修至中性水平，尤其是PTA加工费压缩至100—200元/吨偏低水平，短期利润压缩空间不大。虽然估值已经修正，但是PTA处于季节性累库中，短期库存压力仍然偏大，向上驱动不足。”在刘思琪看来，需关注持续低利润下供应计划外的检修，随着需求季节性回暖，供需改善后，向上驱动将增加。

　　受访人士普遍认为，短期聚酯原料疲态还将延续。随着正月十五之后原料价格大幅回落，生产企业的订单利润提升，下游需求将有明显起色。

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