市场供需没有明显矛盾 PTA反弹高度有限

　　目前来看，PTA行业亏损加剧，价格有反弹修复加工费的需求。然而，终端需求未见实质性改善，市场供需没有明显矛盾，PTA的反弹高度有限。

　 　加工费仍处于低位

　　2022年年底以来，由于石脑油和PX的裂解差处于低位，PX价格走出一波利润修复的上涨行情，PTA价格被动跟涨，但是由于涨幅不如PX，PTA生产企业的经营状况一直不佳。截至2月2日，国内PTA生产企业平均亏损350元/吨，加工费仅为245元/吨左右，加工费处于极低水平。因此，在成本不变的前提下，PTA价格下跌空间非常有限。从成本的角度来看，近期国际原油价格开始回落，后期在70美元/桶附近，美国会回收前期释放的战略原油储备，所以原油价格进一步下跌的空间有限 。不过，从PX行业来看，2022年年后以来的涨势使得石脑油—PX裂解差有所修复，PX上涨空间相对有限。

　　基于上述判断，笔者认为，目前PTA加工费处于低位，企业亏损较大，加之原油跌至重要支撑位，PTA成本支撑将逐渐显现，有望在利润修复的作用下走出一波反弹走势。不过，PX行业利润改善，原油价格短期不具备大涨的条件，所以成本支撑下的PTA反弹高度也有限。

　　 下游企业库存下降

　　截至2月3日，国内化工产业链的开工负荷整体低于2022年春节后复工第一周的水平。其中，PX开工负荷为77.12%、PTA开工负荷为73.82%、聚酯开工负荷为70.94%、织造业开工负荷为25%。聚酯方面，聚酯行业整体处于盈亏平衡状态。其中，瓶片企业保有一定利润，长丝企业处于微利状态，短纤企业小幅亏损，但是经营状况较前期有所改善。

　　春节前期，国内涤纶长丝库存有所下降。目前来看，国内涤纶长丝库存恢复到2022年同期水平，但是仍然较往年偏高。虽然前期高库存问题有所缓解，但是市场库存依旧充裕，聚酯企业仍然有一定的去库存压力。春节之后，前期停车的聚酯企业有复产计划，聚酯企业的开工负荷有望回升，在库存压力减弱的情况下，对原料的采购也将逐渐变得积极。织造业方面，通常情况下，元宵节之后，外来务工人员返程，织造业开工负荷才能逐步恢复。不过，春节后新订单整体有限，企业更多以履约老订单为主，加之坯布库存处于高位，终端的活力短时间难以激发。

　　目前来看，PTA的供需矛盾有限。虽然市场对未来需求回暖的预期加强，但是这种预期并没有得到终端市场的验证。因此，需求改善对PTA的支撑力度有限。

　　综合以上分析，短期PTA价格有望延续反弹走势。其一，目前PTA行业亏损较大，价格有修复加工费的需求；其二，随着疫情防控措施进一步优化，市场对未来需求改善的预期加强，商品走势整体偏强；其三，聚酯行业开工逐步恢复，春节期间涤纶长丝去库存力度较大。不过，在原油不具大涨条件、终端需求没有得到实质性改善的前提下，PTA反弹力度较弱。后市随着加工费修复，PTA上方压力将逐步增大。

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