需求端开年持续改善 煤化工品种将偏强运行

　　一、节前行情回顾

　　节前市场情绪偏暖，煤化工板块上涨为主，纯碱、PVC、甲醇强势反弹，尿素品种涨跌交互运行。

　　春节长假期间，国际油价横盘整理运行，波动幅度有限。

　　春节假期结束后，随着下游复工，市场需求逐步恢复，刚需补库带动下，煤化工或延续偏强走势。

　　甲醇市场预期累库，市场可流通货源将增加，期价持续拉涨动能不足，突破前高压力位后，目标位关注2800关口，低位多单可逐步止盈。

　　现货市场实际交投不活跃，PVC市场矛盾逐步显现，但市场情绪偏暖，带动盘面走高，由于PVC上行动能不足，短期或反复测试6700关口压力位，低位多单谨慎持有。

　　纯碱行情受到下游企业、期现商补库驱动及环保担忧再起的冲击。纯碱下游需求企业原料库存有所回升，期货盘面提振春节前现货价格提升。下游企业及贸易商节前备货完成，建议卖保头寸谨慎参与，轻仓持有。

　　尿素上方阻力在2650-2680。主动去库存阶段，生产企业建议基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避政策风险。

　　2023年宏观仍是交易主逻辑，随着市场被压制的需求释放，煤化工或低位反弹。

　 　二、重要资讯综述

　　【联合国报告预测2023年中国经济将带动区域经济增长】联合国25日发布《2023年世界经济形势与展望》报告预测，2023年世界经济增长将从2022年的约3%降至1.9%。报告同时预测，中国经济将带动区域经济增长。报告预测2023年中国经济增长将会加速。随着中国政府优化防疫政策、采取利好经济措施，未来一段时间中国的国内消费需求也会上涨，中国经济增长今年将达到4.8%。

　　【加拿大央行宣布加息25个基点 基准利率上调至4.5%】加拿大银行（央行）25日宣布加息25个基点，将基准利率上调至4.5%。这是加拿大银行去年3月以来连续第八次加息。加拿大的通货膨胀率已从去年6月的8.1%降至12月的6.3%，核心通胀率仍保持在5%左右，但已见顶。预计今年通货膨胀率将大幅下降，年中降至3%左右，并在2024年回到2%的目标。

　　【12月中国采购经理指数运行情况】12月份，受疫情冲击等因素影响，中国采购经理指数比上月有所下降，其中制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为47.0%、41.6%和42.6%，我国经济景气水平总体有所回落。12月份，制造业PMI降至47.0%，比上月回落1.0个百分点。主要特点：产需两端有所下降；价格指数均有回升；从业人员指数继续下降；民生相关行业PMI继续扩张。12月份，非制造业商务活动指数为41.6%，比上月下降5.1个百分点，非制造业景气水平继续回落。综合PMI产出指数比上月下降4.5个百分点，表明我国企业生产经营活动总体有所放缓。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为44.6%和41.6%。

　　【多措并举春节保供送温暖来源】春运期间，大秦线铁路开足马力保障电煤保供运输，初一至初六，累计完成运量近700万吨，除例常开天窗外，日均煤炭运量持续保持在120万吨左右的高位运行状态。在国家统筹安排指导下，从煤炭生产到煤炭运输各环节都扛起主体责任，为增产增供、稳市稳价做出了积极贡献，同时北港高库存也为下游用煤安全提供了保障。虽春节假期结束，但我国受寒潮影响冷冬依然在线，居民用煤量仍较为集中，随着港口作业限制解除，下游电厂补库节奏或将加快。

　　【国资委发文要求中央企业高质量做好能源保供工作】国资委近日印发通知，对国资央企坚决打赢能源保供攻坚战、坚决守住能源保供安全底线、更好统筹发展和安全等工作作出部署。国资委提出，各有关中央企业要进一步细化能源保供工作措施，精准发力，狠抓落实。石油石化企业要加强组织调度、优化生产运行、强化运输保障，高效足额落实保供资源要求，确保居民、公共事业和重点单位用油用气需求；国家管网集团要科学组织管网运行调度，进一步提升管网输气和存储能力，优化应急储备资源使用安排，确保油气安全稳定供应。

　　 三、煤化工产业链基本面

　　（一）货源供应充裕甲醇拉涨动能不足

　　截至1月19日，甲醇生产装置运行负荷为67.50%，环比下跌0.09个百分点，低于去年同期水平4.75个百分点；西北地区开工率为78.97%，环比下滑1.73个百分点，较去年同期下跌6.42个百分点。虽然华北、华中、西南地区装置运行负荷提升，但西北地区开工负荷下滑，导致甲醇行业开工整体回落，货源供应端压力不大。前期停车装置尚未有重启计划，甲醇开工短期难以明显回升。

　　煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷为80.52%，环比上涨0.46个百分点。除部分MTO装置负荷略有提升外，大部分煤制烯烃装置运行平稳。传统需求行业淡季效应明显，开工低位波动，甲醛开工继续下滑，二甲醚、醋酸开工略有提升，MTBE开工维持前期水平。受到春节假期因素的影响，甲醇市场刚需下滑较为明显。

　　截至1月19日，江苏甲醇库存为44.4万吨，环比下降0.5万吨，同比上涨5.46%。多数公共仓储进口船货临时断档，略有下滑。汽运运输效率偏低，提货量下降，可流通货源在7.3万吨附近。浙江甲醇库存为18万吨，环比下降2.2万吨，同比下降3.74%，可流通货源在0.5万吨附近，进口船货卸货依然缓慢。广东地区甲醇库存为9.8万吨，环比上涨0.2万吨，较去年同期减少11.71%，可流通甲醇货源在7.9万吨附近。福建地区甲醇库存4.24万吨附近，环比增加0.44万吨，较去年同比减少28.86%，可流通货源在3.6万吨。广西地区库存略降至2.00万吨，较去年同期上涨。

　　沿海地区甲醇库存窄幅回落，略降至78.44万吨，环比下降2.56万吨，同比下降1.28%，整体可流通货源预估20.8万吨附近。据不完全统计，预计1月20日至2月5日进口船货到港量在61.16-62万吨。预估月底进口船货或将集中抵达部分公共仓储，甲醇港口库存大概率呈现累积态势。春节长假期间，需求端下滑较为明显，甲醇市场预期累库。

　　2020年进口量超过1300万吨，创历史新高，我国甲醇市场受到进口货源的冲击加大。2021年市场环境再度发生变化，海外市场需求恢复，但装置运行不稳定，国内市场处于价格洼地，进口市场倒挂，甲醇进口量开始缩减。2022年国内甲醇累计进口1219.30万吨，与2021年同期相比大幅增加8.88%，月均进口量为101.61万吨。从进口来源国看，我国甲醇进口货源主要来自阿曼、伊朗、沙特阿拉伯、阿联酋、新西兰和特立尼达和多巴哥等国家，其中阿曼占比最高，达到30.73%。进口货源是我国甲醇市场的重要补充，主供沿海市场。我国对进口甲醇依赖度偏高，近三年年度进口规模均超过1000万吨，进口市场变化是需要重点关注的环节。

　　 （二）需求明显下滑PVC惯性累库

　　5型电石料报价：华东主流现汇自提6550-6600元/吨，华南主流现汇自提6550-6600元/吨，河北现汇送到6420-6470元/吨，山东现汇送到6500-6550元/吨。

　　PVC行业开工水平略有提升，新增检修及停车企业有衡阳建滔、甘肃银光、苏州华苏三家，部分检修企业陆续恢复，其他部分企业开工小幅提升。统计数据显示，PVC整体开工负荷率为77.71%，环比提升0.21个百分点。其中，电石法PVC开工负荷率76.70%，环比提升0.45个百分点；乙烯法PVC开工负荷率81.34%，环比下降0.63个百分点。后期暂无计划检修企业，PVC行业开工维持在高位，货源供应充足。

　　PVC现货市场震荡上涨，下游终端多数放假，需求有限，市场到货增多，库存快速增加。截至1月20日，华东地区库存为27.71万吨，环比增加18.88%，同比上涨80.52%，华南地区库存为6.93万吨，环比增加31.00%，同比上涨161.51%。华东及华南地区社会库存延续累积态势，增加至34.64万吨，环比提升21.12%，大幅高于去年同期水平92.44%。受到春节假期的影响，PVC社会库存将预期内增加。

　　进入2022年，PVC出口量保持在相对高位，虽然一季度与2021年相比有所回落，但出口市场形势整体向好，PVC出口套利窗口大部分时间保持打开状态。2022年2月，印度对中国的PVC粉反倾销政策正式到期，中国出口至印度的PVC数量明显增加。从3月份开始，PVC月度出口量维持在20万吨以上。4月份PVC出口量达到27.84万吨，超预期增加，也创当月历史峰值。5月份开始PVC出口量逐月缩减，随着海外报价松动，出口订单也下滑。我国PVC主要出口至越南、印度等国家。1-12月份PVC累计出口196.59万吨，与2021年同期的175.42万吨相比，增加21.17万吨，大幅提升12.07%。从全年出口量来看，PVC出口创历史新高。对比内需，出口订单交付占用部分国内资源，外贸提振作用较强。

　　 （三）纯碱冲高后或有阶段性盘整关注3000元关口价格表现

　　节前一周国内纯碱市场继续稳中向好。国内轻碱主流出厂价格在2600-2800元/吨，轻碱主流送到终端价格在2750-2950元/吨，国内重碱主流送到终端价格在2900-3000元/吨。

　　纯碱装置开工率高位运行，纯碱厂家周度产量在59.5万吨左右。多数纯碱厂家订单充足，重碱货源紧张，下游部分浮法玻璃、光伏玻璃厂家仍在补库中。

　　下游企业春节前补库需求的集中释放和对纯碱价格进一步上涨的担忧推动了盘面连续走高。2023年纯碱整体供需两旺而上半年供给增量有限，纯碱紧平衡的状况有望延续，顺势多单逢低参与。接下来需考虑下游企业经历集中补库，对纯碱需求持续性存疑，建议谨慎参与避免追高；生产企业可择机把握卖出套保机会。

　　 （四）尿素节后面临新订单压力

　　节前一周尿素期货盘面偏强运行，创2023年1月新高，主力05合约涨0.3%收于2633元。

　　现货方面，春节假期期间国内尿素现货大稳小涨，主流地区代表性企业出厂价较节前上调0-20元/吨。国际价格则继续下跌，其中中国FOB价格较节前下跌10美元/吨，至415美元/吨，中东报价则跌破400关口，至380美元/吨，内外价差基本持平。供应方面，云天化、天华、美氰大颗粒、泸天化恢复生产，西南气头检修装置陆续恢复，产能利用率持续回升。需求方面，节后汽运逐步恢复，商家随行就市采销，下游逢低按需跟进。出口方面，12月出口53.4万吨，环比增43%，其中对印度接近30万吨，1月末预计印度有招标可留意。

　　 四、春节假期后走势展望

　　甲醇期货节前逐步企稳，重心积极拉升，盘面连续高开，涨幅扩大，进一步上破2700关口。国内甲醇现货市场步入放假状态，气氛较为平稳，市场主流报价不多，整体稳中有升。与期货相比，甲醇现货市场维持贴水状态，基差有所扩大。上游煤炭市场成交不活跃，煤矿出货情况一般，价格与前期持平，节前备库基本完成，需求端支撑减弱，甲醇成本端趋于稳定。尽管甲醇现货价格有所上调，但幅度相对有限，企业仍面临较大成本压力。西北主产区企业报价变动有限，厂家出货为主，实际签单一般，内蒙北线地区商谈参考1980-2100元/吨，南线地区商谈参考2000-2050元/吨。甲醇市场呈现供需两弱局面，市场矛盾尚不突出。华北、华中、西南地区装置运行负荷提升，但西北地区开工负荷下滑，导致甲醇行业开工整体回落，降至67.50%，低于去年同期水平4.75个百分点，西北地区开工率为78.97%。甲醇货源供应端压力不大，前期停车装置尚未有重启计划，装置开工短期难以明显回升。下游市场陆续进入放假状态，原料采购活动基本停止，消耗固有库存为主。尽管持货商报价跟随上调，但实际成交不温不火，商谈有限。新兴需求煤制烯烃装置运行较为平稳，除部分MTO装置负荷略有提升外，大部分开工波动不大，煤制烯烃装置平均开工负荷在80.52%，保持在八成以上。传统需求处于淡季，加之假期的影响表现更加低迷。海外市场报价连续上调，尽管甲醇进口利润修复，但进口船货抵港入库速度缓慢，沿海地区库存窄幅回落，略降至78.44万吨。月底进口船货或集中抵达部分公共仓储，甲醇港口库存大概率呈现累积态势。春节长假期间，需求端下滑较为明显，甲醇市场预期累库，市场可流通货源将增加，期价持续拉涨动能不足，突破前高压力位后，目标位关注2800关口，低位多单可逐步止盈。

　　PVC期货节前走强，重心依附于五日均线震荡走高，涨幅逐步扩大，触及6700关口，录得六连阳。期货上涨带动下，国内PVC现货市场气氛回暖，各地区主流价格跟随上调，市场低价货源有所减少。与期货相比，PVC现货市场维持贴水状态，点价货源无优势。业者多数进入假期状态，市场无追涨热情，高价货源成交存在一定困难。上游原料电石市场货源依旧紧张，下游PVC企业到货不足，主要是受到运输不畅的影响，电石需求向好，但下游成本压力渐显，市场观望情绪较浓，电石价格盘整运行，成本端变动不大。西北主产区企业报价有限，厂家年前销售任务基本完成，近期签单情况一般，出厂报价意向上调。PVC货源供应充裕，多数生产装置开工负荷率维持稳定。新增检修及停车企业有衡阳建滔、甘肃银光、苏州华苏三家，部分检修企业陆续恢复，PVC行业开工继续提升，达到77.71%。后期暂无检修计划，PVC产量维持在高位。而下游制品企业多数已放假，市场采购寥寥无几，对PVC刚性需求明显下滑。华东、华南以及华北地区下游开工均出现不同程度回落，需求陷入停滞状态。尽管贸易商报价上调，但市场商谈成交有限。一季度是惯性累库阶段，华东及华南地区社会库存加速回升，达到28.60万吨，大幅高于去年同期水平72.91%。下游步入放假状态，需求端跟进乏力，社会库存预期继续回升，现货市场实际交投不活跃，PVC市场矛盾逐步显现，但场情绪偏暖，带动盘面走高，由于PVC上行动能不足，短期或反复测试6700关口压力位，低位多单谨慎持有。

　　纯碱行情受到下游企业、期现商补库驱动及环保担忧再起的冲击。纯碱下游需求企业原料库存有所回升，期货盘面提振春节前现货价格提升。下游企业及贸易商节前备货完成，建议卖保头寸谨慎参与，轻仓持有。

　　11月开始由于出口和储备政策，尿素价格事实上在向国际价格靠拢，二者价差从最高超过1000元/吨，目前价差已经到100左右，驱动减弱。消息方面，12月出口印度新高，印标本月底可能招标，存在利多可能。技术上，目前处于1月短周期上升通道中，上方阻力在2650-2680。主动去库存阶段，生产企业建议基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避政策风险。

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