行业库存高位 预计工业硅价格仍有下降空间

　　受节后需求修复不及预期的影响，有机硅市场继续走弱，铝合金市场出现旺季不旺的迹象。同时，下游以刚需采购为主，叠加西北产区开工积极性高，工业硅供应增量整体超市场预期。总之，当前工业硅基本面偏弱，导致期价持续下跌。

　　从供应端来看，西南地区当前处于枯水期，整体开工处于季节性低位，减产符合预期。不过，疫情管控政策全面放开后，新疆地区生产企业复工较多，新增61台冶炼炉，开炉同比增加65.59%，当前开炉率已达72.6%，处于历史高位，枯水期供应整体超市场预期。

　　在政策支持新增“一体化”产能的背景下，有机硅、多晶硅相关企业新增产能项目较多，且单线项目产能量大。因此，年内工业硅产能仍将维持大幅扩张空间。第三方机构发布的数据显示，预计2023年新增产能达178万吨，多集中在6—7月以及12月进行投产，以“一体化”产能为主。总之，后续随着丰水期到来，西南地区供应量也将逐步恢复，且6—7月仍将有大量新增规划产能投放，届时存在较大的供应增量。

　　从需求端来看，节后需求有所恢复，但需求修复整体不及预期，下游多以刚需采购为主。具体来看，有机硅方面，虽然节后有机硅价格有所反弹，但生产仍处于亏损状态，其终端需求恢复较慢，价格再次走弱。铝合金方面，受下游汽车消费疲软，以及新能源汽车销量增速放缓的影响，下游订单整体较为一般，出现旺季不旺的现象。多晶硅方面，因光伏产业链下游需求旺盛，多晶硅工厂一直维持高开工率，目前整体开工负荷较满，短期需求平稳。不过，在光伏终端装机维持高景气度的背景下，多晶硅毛利率依旧高达70%，高利润也驱动着企业积极维持高开工率。同时，相关生产企业新增投产规划较多，多晶硅产能释放也将成为年内拉动工业硅需求的核心增长点。

　　展望后市，多晶硅企业计划陆续投放115万吨产能，投产时间主要集中在三季度。随着产能逐步爬坡，产量也将稳步增长，预计四季度将有较大产量释放，届时也将继续增加对工业硅的需求量。

　　当前，工业硅库存绝对值以及库销比均处于历史高位，库存压力仍旧较大。截至3月17日，工业硅行业库存达到22.80万吨，去年同期库存为15.50万吨，同比增加7.30万吨。受新疆开工积极性较高的影响，行业季节性去库不明显，整体库存甚至还略有上升。另外，自2022年下半年开始，工业硅库销比也在不断走高，已经达到历史高峰，所以库存压力整体较大。

　　从生产成本来看，当下西南地区处于枯水期，生产成本较高，而受近期市场价格大幅下跌的影响，该地区工厂生产利润已所剩无几，较多工厂甚至面临成本倒挂的局面。不过，需要注意的是，工业硅期货主力2308合约处在丰水期交割，届时电价将较大程度下调，此外在澳煤恢复进口、原油价格下跌的背景下，冶炼原材料洗精煤、电极、石油焦价格均有下降趋势，工业硅冶炼成本重心将出现大幅下移。

　　综上所述，当前工业硅供需格局整体偏宽松，短期市场仍将偏弱运行，但由于近期价格持续下跌，西南地区枯水期成本支撑逐步显现，预计继续下行空间有限，短期谨慎追空。从中长期来看，随着丰水期来临，产量供应将逐步增加，而生产成本将下移，在行业库存高位的背景下，预计工业硅价格仍有下降空间。因此，我们建议中长线策略投资者，后续仍可考虑择机布局空单。

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