期现结合打开甲醇产业发展新思路

　　近日，郑商所联合中国氮肥工业协会线上举办了2022年甲醇、尿素（期货衍生品）产业大会甲醇分论坛。分论坛上，围绕甲醇期货服务产业发展，与会嘉宾就借力期货衍生工具服务产业的路径、赋能甲醇产业企业风险管理案例的经验进行了分享，为更多的实体企业运用期货衍生品提供了经验和借鉴。

　　 多模式多渠道为甲醇产业提供服务

　　据记者了解，郑商所甲醇期货交投活跃，是世界上规模最大、流动性最好的甲醇期货品种。据交易所统计，截至2022年12月5日，甲醇期货日均成交量为163.36万手，日均持仓量为192.77万手，持仓结构持续优化，法人持仓占比超过75%。甲醇期权作为国内首批上市的化工期权，与同类型化工品种对比，其流动性良好，产业企业积极运用甲醇期权开展套期保值，取得了良好效果。

　　“自2011年甲醇期货上市以来，甲醇产业链也发生了翻天覆地的变化，从上市初期的传统化工原料逐步转变为新兴能源、石化替代品。甲醇国内产能从2011年的4000多万吨提升到2022年的1.1亿吨，增长近3倍。”新湖期货产业服务总部总经理王鹏表示，2014年开始甲醇制烯烃及煤制烯烃项目大量投产运行，带动甲醇供应量同步增长，甲醇下游需求结构占比也发生变化，传统化工需求在总需求中的份额下降到30%，而甲醇制烯烃需求占比上升到60%。

　　在王鹏看来，当前阶段甲醇市场供需更加受到原油、乙烯、丙烯等产品的影响，甲醇制烯烃的经济性和烯烃原料的替代性左右着甲醇市场的价格波动。

　　“甲醇产业链整体产能投放接近尾声，在新的需求亮点出现之前，甲醇产业链将从增量市场转变为存量市场，后期价格走势更加侧重成本与利润的博弈，而要想在‘寒冬’中稳健发展，需要甲醇产业链上下游企业运用期货市场及相关衍生品助力企业战略发展转型。”王鹏称。

　　据了解，目前，期货公司及其风险管理公司通过基差点价助力产业客户保供稳价，有效调节库存结构；通过含权贸易帮助产业链上下游获得额外补贴收益；通过仓单贸易进一步夯实期现结合及资源配置功能发挥。此外，通过期货与期权结合，很好地满足客户全年价格对冲及当月作价选择需求，购销（期货点价）与保险体现在一笔贸易合同中，更好解决了行业的购销渠道、违约风险、资金管理及价格对冲等问题。

　　“含权贸易即在传统的贸易（现货购销、期货做价）中加入期权这一金融衍生工具作为价格保险。新湖瑞丰为甲醇某下游工厂销售一批甲醇，销售价格为2150元/吨，为了维护长期客户，推出跌价补贴政策，如果价格下跌至2000元/吨以下，那么新湖瑞丰对下游客户进行跌价补贴。”新湖瑞丰甲醇期现业务负责人庄乾辉举例说，在传统现货市场操作中，企业补贴需要拿出已有利润，最终企业只能减少收益，而新湖瑞丰在销售时买入执行价为2000元/吨的看跌期权，后期市场价格下跌，看跌期权（跌价保险）行权获利可以弥补企业对客户的补贴，即用场外期权市场的盈利来补贴客户，达到双赢的效果。

　　 甲醇企业主动拓展期现融合新空间

　　在近年来大宗商品波动加大的背景下，甲醇期权逐步成为除期货工具之外又一重要的风险管理工具。比如，华东某贸易商就利用期权实现进口业务扭亏为盈。2021年，甲醇供应宽松，价格继续上行受阻。当时，全国甲醇库存维持在90万吨以上的历史同期高位，内地工厂环比也出现累库，市场预计月度进口量将环比增加10万吨以上。

　　华东某贸易商与供应商签订了1万吨甲醇进口合同，签订合同后，为对冲甲醇价格下跌风险，其在期权市场分批对尚未进入计价的货物通过卖出虚值看涨期权进行保值。

　　“该企业在进口合同的计价周期内按照市场价格销售相应货物，计价结束后发现进口货物的完全成本高于销售均价约10元/吨。期权交易方面，共分7次在不同点位进行了卖出看涨期权操作，共获得13.3万元的收益，衍生品市场上的收益抵减了现货市场的亏损，并使得这笔进口业务扭亏为盈。”与会嘉宾介绍说。

　　在新能（天津）能源有限公司（下称新能天津）期现业务总监何祯圣看来，期权对参与者的专业性要求较高，需要企业团队具备期权基础理论知识。

　　近年来，作为郑商所产业基地，新能天津通过套期保值、套利交易、基差交易、点价交易等模式，实现企业风险管理目的，同时利用产融结合方式，为上中下游客户提供产品解决方案，优化甲醇交易，与产业链客户实现共赢。

　　“参与期货市场提高了企业的竞争能力，解决了生产端的问题，平抑了经营时的风险，锁定了生产中的利润，也实现了销售节奏的稳定。”何祯圣表示，甲醇行业库容资源使用效率并不高，当上游工厂库存压力较大时，下游库容则往往闲置。新能天津提前布局库区资源，在宁夏、河北、山东、东北、河南、内蒙古等地建立中转库，其中不仅有仓库，还有厂库，盘活了库区资源。

　　“借助期货衍生工具，企业完善了采运储销全供应链的布局。利用前置仓储 期现模式，提前将产品放到前置库里，既解决了工厂库存压力，又提高了客户交付效率。”何祯圣表示，新能天津坚持长周期套保思路，与生产经营紧密结合，严格遵照风控制度，实现了套保规模的稳步上升，并获得了较好的保值效果。

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