转折点已现 后市油脂将进入中长期下跌通道

　　 压力渐增

　　3月以来，油脂市场先涨后跌，美国农业部供需报告和MPOB月度报告等利多消息也未能阻其下行趋势。在美联储加息压力增加、棕榈油进入增产周期等因素影响下，3月上旬将是油脂市场进入中长期下跌通道的重要转折点。

　　2月份油脂市场整体向好，在棕榈油的带领下走出一波阶段性上涨行情，但从3月6日开始拐头朝下，虽然其间有美国农业部（USDA）供需报告和MPOB月度报告等利多消息出台，但难阻油脂市场进一步下行。笔者认为，3月上旬先涨后跌的走势是油脂市场进入中长期下跌通道的重要转折点。

　　 美联储加息预期升温

　　3月8日鲍威尔的偏鹰派发言使得市场对美联储继续大幅加息的预期陡升，市场预计美联储单次加息的幅度可能从25个基点重新上调至50个基点。CME美联储观察工具显示，市场预期美联储3月加息50个基点的可能性从之前的31.4%飙升至69.8%。投资者预计联邦基金利率今年将升至5.5%—5.75%区间，高于此前市场预计的5%—5.5%。美联储下周将召开3月议息会议，届时将公布3月份的加息幅度。而且市场预期美联储还将于5月和6月两次加息。受此影响，油脂等大宗商品价格承压回落。

　　 USDA报告利多出尽

　　3月9日凌晨，USDA公布3月份供需报告。如市场此前预期，因严重干旱USDA大幅下调本年度阿根廷大豆产量预期，从上月的4100万吨下调至3300万吨。因此本次USDA月度供需报告对油脂市场影响偏利多，但其利多支撑并不足以扭转油脂市场的下行走势。随着本次报告的公布，市场上的利多因素也将出尽。

　　首先，今年阿根廷大豆虽然严重减产，但巴西大豆大幅增产，总体全球大豆仍保持增产。其次，3月份南美大豆开始进入收割期，产量基本已成定局，后市继续炒作减产的空间不大。再次，随着南美大豆的陆续上市，美国大豆的出口将逐渐被取代，对CBOT大豆市场形成压力。最后，3月底将公布今年美国大豆的初步种植面积，从近期CBOT大豆和玉米的价格走势看，今年美国大豆种植面积将高于此前USDA在年度展望论坛上预计的8750万英亩。

　　 棕榈油增产周期来临

　　棕榈油的出口需求在斋月前和斋月期间往往有较大差距。入斋前1个月左右，伊斯兰国家会提前采购棕榈油补充库存以备节日消费，对棕榈油的出口需求形成提振，而斋月期间，因假期及前期备货库存充足，棕榈油的进口需求则会减少。笔者对比2010年以来马来西亚棕榈油出口数据发现，除2013年和2020年之外，其余年份斋月前备货期的出口量较斋月期间均有明显增加。今年的斋月为3月23日至4月21日，斋月前的备货旺季即将结束，棕榈油将进入需求淡季。

　　与此同时，棕榈油产量则将进入季节性增产周期。东南亚地区一年中有雨季和旱季之分，雨季一般是在每年的10月份至次年的2月份，而旱季则是每年的3月份至9月份。雨季期间不利于油棕果的采摘，因此棕榈油产量会减少，旱季棕榈油的产量会增加。

　　综上，笔者认为，3月上旬是油脂价格由涨转跌的转折点，后市油脂将进入中长期下跌通道。

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