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终端需求复苏及出口提振 PTA二季度有望起飞
一、二季度PX调油需求提振及装置检修较多,TA成本端支撑增强
成本端原油方面随着俄罗斯石油减产发酵以及欧佩克维持减产策略,油价仍存上涨动力,关注前高压力位。中长期来看,随着国内石油需求修复,高利率对欧美工商业生产的抑制,油价将维持高位宽幅震荡。
PX方面,2022年PX新增产能3家,扩能2家,合计产能增长419万吨/年,产能同比增速达到13.27%。新增产能九江、盛虹、威联二期等带来70万吨左右的产量增长,同时浙石化二期亦在2022年稳定释放产量,PX全年产量在2449万吨,绝对增量在287万吨,产量增速在13.44%。2023年上半年,广东石化260万吨,盛虹炼化另外一条线200万、大榭石化160万吨,中海油惠州二期150万吨的PX装置都将落地。2023年预估有770万吨新装置投产,产能增长率20.47%。新产能投放压力较大且集中在上半年,PTA成本端支撑先降后升。
在国内产量提升、国外需求增加及美亚套利窗口打开背景下,PX 2022维持去库。近期美国调油组分出现快速回落,短期调油逻辑的影响有所减弱。考虑到目前美国汽油库存偏低,不排除PX原料倾向调油生产,挤压PX开工率的情况重现,因此市场对二季度PX的调油需求依旧持乐观预期。2022年我国PX净进口量达到1050万吨,国内PX进口依存度大幅下降至29.9%。受到PX自给能力提升因素的影响,后续价格中枢将逐渐下移,聚酯产业链利润将重新分配,产业链利润集中在PX-NAP的现象将得到改善。截止2月22日,PX-NAP价差为301.5美元/吨,环比下滑2美元/吨。在加工差降至低位后叠加芳烃调油逻辑驱动,PTA二季度仍将面临成本推涨利多。
此外PX 二季度检修集中。近期PX市场交易货源主要以3月交货货源为主,而自3月起至二季度是炼厂的传统检修旺季,目前PX已开始有集中的检修动作。二季度PX调油需求提振及装置检修较多,TA成本端支撑增强。
二、PTA 检修及出口增多驱动去库 供应压力缓解
2022年PTA新增产能投产860万吨,总产能增至7144万吨,产能增幅10.9%,而PTA的总产量累计5400万吨,同比增幅仅为1.41%。产能增速大于产量增速的主要原因是2022年PTA新增产能虽计划投产偏高,但装置实际投产在年底,新增装置贡献产量不高,因此年内实际增长有限。
2023年PTA将迎来投产高峰,计划新增产能1520万吨,产能增长率达到21%,将突破前高刷新历史记录。其中恒力惠州600万吨延期项目预计在1季度投产,嘉通能源2#250万吨计划在2季度开车,而海伦石化320万吨、台化150万吨及仪征化纤3#300万吨投产时间相对滞后。2023年投产的几套装置均属于行业龙头扩张项目,新增产能的成本优势非常明显,可以做到300-350元/吨。但市场上的装置,尤其是产能小于100万吨的装置,其成本高达600-700元/吨。新增产能多数厂家拥有较为完善的产业链上下游配套,装置投产的可能性较大,预计2023年PTA供应过剩压力将进一步加大。但PTA长期停车装置也在逐年增加,2020-2022年累积有800多万吨装置长期停车。最初主要是100万吨以下或缺乏上下游配套的落后产能,因厂家成本高被动停车或退出行业。但2022年随着产能过剩压力加剧,部分中大型装置也开始出现长停现象,预计2023 年PTA行业出清将开启淘汰单套规模相对更大、缺乏上下游支持的装置,PTA供给端将面临新投产能及装置长停共存的局面。
2023年1月新加入嘉通能源250和东营威联化学250万吨产能,PTA总产能基数调整为7144万吨。2月下以来部分PTA装置因加工费压缩至150元/吨附近亏损严重,国内开工率已从前期76%偏上水平回落至73.2%。库存方面,根据金联创数据显示,截止2月9日,PTA社会库存约259.4万吨,较上周增加3.5万吨。近期供应端检修增多产量缩减,需求超预期回暖,累库幅度继续收窄。PTA基差小幅走强至28,加工费也恢复至300元/吨。后期来看,随着传统检修季的到来,如恒力石化、独山能源部分PTA装置在上半年有检修计划, PX-PTA装置配套PTA装置亦同步检修,二季度PTA装置检修明显增加。但考虑恒力惠州250万吨PTA新装置的投产,以及逸盛大化225和蓬威石化90万吨计划复产,检修损失与新增产能增量相抵,预估PTA实际受损失产量仍有待观察。
进出口方面,12月PTA净出口量在23.1万吨,虽环比提升19%,但仍处于年内低位水平。四季度PTA出口累积60.75万吨,环比三季度减少11.05万吨,环比下降15.4%。四季度出口量大幅减少主要是随着宏观方面走衰退预期,海外需求萎缩,PTA出口需求大幅减少。2022年PTA全年净出口量累计为337.55万吨,出口依存度由上半年的8.07%大幅下降至5.35%。近期韩国乐天宣布出售其在乐天化学巴基斯坦有限公司持有的75.01%股份,彻底退出PTA业务,随着国内PTA产能集中投放,海外部分中小企业永久性退出及国内PTA价格相对偏低将带动PTA出口扩张。2023年预估出口仍将是缓解国内产能过剩的一个有效突破口。
近期内盘平均加工费在200元/吨附近,而外盘PTA美金加工费仍多维持在80美金/吨上下波动。由于内外盘存在套利,且外盘需求尚可但装置检修增多,如印度、中国台湾,韩国有PTA有检修计划,因此部分需求转向国内,部分贸易商的出口量也有增加。近期美金出口商谈氛围尚可,出口量较前期预估大幅提升。部分地区供需缺口扩大,低价补库需求增加,外盘装置检修及出口套利机会存在,预估2月出口量将大幅增加。
三、复工复产进行时聚酯开工加速提负
数据显示,截止2022年12月,聚酯产能累计7064万吨,新增产能508万吨,产能增速7.7%。2022年聚酯全年产量累计为5771万吨,同比21年增速为-0.43%,产量增速远低于产能增速,为14年以来首次出现负增长。1-12月聚酯累计表观消费量4869万吨,同比减少213万吨,增速-4%。而出口方面,1-12月聚酯累计出口则同比增加了166万吨,增速16.8%。具体到聚酯细分各项,其中短纤、长丝、聚酯切片、聚酯瓶片累计出口分别同比增长6.6万吨、34万吨、8.92万吨、431万吨,增速为7.1%、10.3%、13.3%、35.7%。可见聚酯市场内弱外强特征相对较明显,出口对聚酯的产量增长贡献大于内销。2023年预估聚酯新投产能600万吨,产能增速8.65%。其中一季度聚酯端计划投产319万吨,2月上旬江苏宿迁有一套30万吨聚酯装置投产,配套生产涤纶长丝。2023年在海外需求走弱的情况下,内需复苏将成为今年织造旺季能否到来的主要因素。
节后聚酯开工基本符合预期,因正月十五之后工人到岗速度加快、聚酯装置集中开启,如桐昆恒阳新产能30万吨开车。聚酯负荷加速提升,其中涤丝主流大厂负荷提升较快,长丝方面,直纺长丝负荷提升至78.4%;切片纺负荷提升至46.7%;长丝负荷综合提升至72.1%。截至2.23国内大陆地区聚酯负荷在86%,环比节前大幅提升,后续开工率逐步趋缓。聚酯库存方面,截至2月24日,直纺长丝工厂负荷提升至近8成附近,权益库存小幅去化。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在17.8(-0.6)、23.9(-0.8)、26.8天(-1.3)。经过近期持续放量,短纤工厂权益库存降至中等偏低水平。
综合来看,节后聚酯开工率提升明显,2月份下聚酯负荷已经达到86%高位。对PTA来讲,下游聚酯开工率的大幅提升能促进其去库,改善供需结构。目前终端需求面临全面复苏,至暗时刻已过,若成本端和需求端形成良好共振,产业链价格重心有望同步上移。
四、终端订单回暖内需存备货需求
2022年四个季度我国服装出口同比分别为7.4%、16.1%、6.3%和-13.8%,纺织品服装出口12月出口增速下滑更是扩大到-16.3%。行业年出口增速呈现“前高后低”的特征。即前两个季度出口保持增长,三季度以来,国内消费受疫情及经济衰退影响各月出口均呈下降趋势。海外订单不旺、市场需求偏弱逐步显现。随着全球步入衰退,海外主要经济体的服装零售承压。以全球最大的纺服消费国美国为例,美联储自从2022年3月宣布正式加息之后,至今累计加息8次共450个基点。美联储激进紧缩引起全球加息潮,企业和消费者信贷成本提高,纺服需求受到抑制。国家统计局最新数据显示,2022年中国服装、鞋帽、针纺织品类零售额13003亿元,同比下降6.5%。2023年在海外需求走弱叠加去库存周期下,出口增速将面临一定的下降压力,行情提振主要依赖内需改善。2023年化纤供应端负荷有望随着需求修复开启提升之路。
终端需求方面,需求超预期提前回暖,本周江浙终端开工率修复加快。从聚酯需求端来看,本周华南终端开工率提升至61%相对偏高水平,终端加弹、织造开机基本处于高位运行。江浙加弹综合开工提升至92%( 5%),江浙织机综合开工提升至75%( 4%),江浙印染综合开工提升至81%( 8%),织造上应季品订单尚可,春夏季服装面料表示良好,受下游有备货需求支撑,内销应季面料需求提前显著回暖。
坯布方面库存去化明显。截止2月17日,坯布库存34.2天,环比下滑0.8天;轻纺城成交量838万米,环比大幅提升。随着坯布库存压力下降,现金流修复,织造工厂的积极性也有所提高。目前,在内需复苏乐观预期下,纺织市场3-4月或将迎来 “金三银四”旺季预期。待下游需求迎来拐点、带动产业链库存压力大幅缓解后仍有望驱动TA上行,因此待TA回调完成后仍可考虑布局多单。
五、供需格局存改善预期维持回调后加多思路
成本端原油方面,受供给端扰动二季度仍将维持高位震荡格局。随着PTA装置检修增多,加工费方面已经恢复至300元/吨。二季度集中检修落地带来供应缩减将进一步改善原料端的累库预期。需求方面,聚酯负荷超预期加速,局部大厂负荷继续提升中。近期聚酯负荷已经提升至86.1%。终端需求超预期提前回暖,江浙加弹织造开机继续提升至相对高位水平,华南终端开工率继续提升至61%相对偏高水平,内销应季面料需求提前显著回暖。展望后市,成本端PX调油需求拉动及装置集中检修,二季度PTA成本支撑仍存。随着上半年需求旺季金三银四的到来,预估3月后需求将迎来全面恢复。近期海外部分装置检修,供需缺口扩大外盘补货需求带动TA出口套利机会增加,预估终端改善及出口驱动PTA 2月去库幅度达30万吨左右。在成本偏强、需求大幅改善及出口利好的背景下,PTA价格偏强运行。待下游需求迎来拐点、带动产业链库存压力大幅缓解后仍有望驱动TA上行,因供需格局存改善预期,TA近月合约维持低位加多的多头思路操作。
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