基差企稳 PTA短期偏强格局有望延续

　　成本端表现疲软，但在国内宏观情绪回暖下需求出现阶段性好转，叠加多套装置降负停车，PTA市场供需偏紧，期价止跌企稳，短期或延续偏强走势。不过新装置投产压力仍存和需求改善持续性有限，远月累库预期仍存，应理性看待上方空间。

　 　成本支撑减弱

　　尽管OPEC 和俄罗斯原油产量下滑，美国keystone输油管道停运，供应端仍未实质性恢复，但由于需求端弱现实难有缓解，且美国非农数据中就业人口超预期提升，市场担心美联储继续加息，市场情绪低迷，原油价格持续下行，月差也转为正向结构。在需求忧虑情绪主导下，短期原油将继续偏弱运行为主。

　　相比之下，PX因下游聚酯需求回暖和明年长约商谈未定，跌幅相对较小，叠加石脑油受烯烃端裂解需求较差拖累，PXN修复至280美元/吨附近。但是目前盛虹一条200万吨装置负荷已提升至60%—70%，另一条也提交专家验收，12月将试车；山东威廉化学二期已在11月29日产出合格品，12月可能量产。同时，此前8月底停车的镇海炼化80万吨装置正在重启中，市场供应增加。另外，PTA装置负荷较低和美国调油需求减弱，下游难以形成提振。目前，PX紧张程度已有缓解，后期将逐步累库，预计PXN继续回升空间有限，价格承压。

　　 供应增量有限

　　近期PTA加工差波动较大，由于PX跌势暂缓，再度回落至350元/吨附近，工厂效益较差，装置检修和停车数量增多。恒力石化2号线、浙江逸盛石化3号线和逸盛大化1号线这三套装置1月份将继续停车，合计产能645万吨。同时，嘉兴石化220万吨也计划在12月底停车。另外，四川能投因故短停，独山能源降负至八成附近。上周五装置整体负荷降至64%附近，处于历年偏低水平，低负荷状态短期将会维持，加工差继续压缩空间有限。

　　新装置产量兑现的过程也较为缓慢，目前仅山东威联化学一条线开始投料，已出产品，另一条线和嘉通能源装置仍在试车阶段，尚未正式投料。产量贡献预计在明年1月份。

　　基差方面，此前由于成本端下跌和下游需求疲软，贸易商积极出货，基差大幅收窄。不过随着PTA价格降至低位，聚酯工厂采购积极性提升，成交开始放量，主港主流基差报价企稳在01 110附近。故在需求出现阶段性好转和供应量减少的环境下，PTA市场流通性偏紧，社会库存在161万吨附近。????

　　 需求或阶段性好转

　　11月底时，聚酯和纺织企业因高库存、低利润和弱需求影响，放假停车降负现象频出。12月上旬，随着全国多地防疫措施优化，服装和面料市场逐渐恢复正常，下游终端客户采购意愿回暖，春节前订单有所增加，终端工厂负荷率先提升，加弹开工从48%回升至52%，织机则从35%提升至47%。聚酯产销也出现好转，平均在120%左右，长丝短纤库存止升转降，其中POY库存指数从28.3天下降至24.3天，现金流从亏损700元/吨回升至盈亏水平线附近。FDY则已出现盈利。目前，已有部分工厂开始推迟停车检修。

　　但目前长丝库存仍处于历年高位，且今年春节较早，工厂面临应收账款回款压力，预计聚酯负荷低位回升幅度有限。需求实质性好转仍需等到明年春节后。

　　在供应缩减和需求阶段性好转的共同作用下，基本面走弱压力缓解，基差企稳，PTA短期偏强格局有望延续。不过成本支撑减弱，PTA新装置投产压力仍在，只是时间后移，且实质性需求恢复有缓冲期，累库预期或影响上行空间。

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