沥青基本面缺乏支撑 成本驱动占据主导

　　宏观利空基本释放，原油续跌动能衰减，市场关注焦点重回地缘供应风险。若供给端有新的利好消息，原油系商品易出现反弹行情，需谨防波动加剧风险。

　　在美联储官员鹰派言论及OPEC下调全球原油需求增长预估的双重利空打压下，内外盘原油大幅下跌。自身基本面驱动不足，加上成本端走弱，沥青2301合约6个交易日累计跌幅近9%。

　　 原油续跌动能衰减

　　美联储官员接连发表鹰派讲话，美联储加息放缓预期已被充分消化，美元指数止跌反弹，打压市场风险偏好。上周圣路易斯联储总裁布拉德表示，即使使用“鸽派”假设，基本货币政策规则也要求美联储的政策利率上升到5%左右，而更严格的假设将要求利率升至7%以上。纽约联储主席威廉姆斯称，做出加息决策时，不应考虑缓解金融稳定风险，并重申恢复价格稳定至关重要。此外，全球经济衰退担忧挥之不去，机构不断下调原油需求预期。IMF总裁格奥尔基耶娃称，全球贸易问题可能造成1.4万亿美元的损失，可能使全球GDP减少1.5%。OPEC最近月报将2022年全球石油需求增长预估调降10万桶/日至255万桶/日，为4月以来的第5次调降预估，并进一步削减明年预估。

　　宏观及需求双重打压下，内外盘原油跌至9月下旬低点，市场关注焦点再度转向供给端。目前来看，以沙特为首的OPEC国家依旧坚持执行减产政策，对油价起到一定的托底作用，重点关注12月4月OPEC 会议，将会对明年的产量政策作出指引。此外，G7集团计划本周三宣布俄罗斯石油价格上限水平，俄罗斯明确表示不会向任何参与价格上限的国家出售石油。若价格上限定的过低，将会导致市场供应缺口扩大。

　　 基本面缺乏支撑

　　炼厂开工仍处于年内高位水平，供应压力并无缓解迹象。11月上旬，原料价格相对坚挺，而沥青现货表现疲软，炼厂理论利润最低跌至-200元/吨下方，或对企业生产积极性形成压制，期货盘面一度企稳反弹。但原油持续下跌，炼厂利润再度回至盈亏平衡附近，企业开工率维持相对平稳状态。数据显示，截至11月16日，中国石油沥青样本开工率为43%，较上期回升0.8个百分点，高于去年同期的40.3%。

　　目前处于季节性转淡，冬储需求尚未启动，累库压力增加。北方地区迎来大面积降温天气，南方地区受制于资金偏紧，需求刚性偏弱。由于市场信心不足，贸易商并无冬储意愿，现货库存有所增加。数据显示，截至11月15日，国内54家沥青样本厂库存共计86.8万吨，较11月初增加0.6万吨；国内沥青70家样本企业社会库存共计58.5万吨，较11月初增加3万吨。

　　综上所述，一方面，炼厂利润并未显著亏损，企业开工维持相对偏高水平；而另一方面，下游刚需季节性转淡，冬储需求尚未启动，基本面缺乏支撑，成本驱动占据主导。宏观利空基本释放，原油续跌动能衰减，市场关注焦点重回地缘供应风险，若供给端有新的利好消息，原油系商品易出现反弹行情，注意波动加剧风险。

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