镍供应过剩是大势所趋 价格依然趋于下行

　　LME针对镍产品宣布改革计划

　　据外媒3月30日消息，伦敦金属交易所（LME）宣布一项为期两年的改革计划。据悉，鉴于亚洲I类镍产量大幅增加，LME将为新的I类镍产品提供“快速上市通道”，该方法允许新的I类镍产品在经过三个月的定期样品检测后进入LME市场，LME还宣布免除新产品的上市费用，LME计划将粗镍粉末作为可交付的I类形式；LME还计划在中国前海联合交易中心（QME）推出新的II类镍现货市场产品。LME认为，可能进入市场的额外库存将增加流动性，并抵消对I类和II类镍市场结构性分歧的担忧。

　　LME进一步承认市场对LME镍合约保证金水平的担忧，这主要是由高历史波动性驱动的，但随着恢复亚洲交易时间和其他举措后流动性增加，预计保证金水平将下降。LME称，每日价格上限将成为永久性规则，铝和铜的每日价格上限为12%，计划在今年第二季度末实施。此外，LME清算所正与主要利益相关者合作，评估（保证金）方法变化的范围，并认识到这一步将需要监管机构和其他方面的批准。

　　国信期货有色及新材料研究团队负责人顾冯达表示，日前LME最新推出一揽子计划，试图针对其传统优势的有色定价中面临的极端价格波动风险、可交割库存不足、保证金风险等现实问题探索解决方案。从目前外媒披露情况来看，LME上述计划还处于“市场吹风会”阶段，且LME计划落地过程中还会与业内交易商以及贸易巨头代表商讨，并获得有关监管部门的批准。

　　在他看来，行业相关机构和市场投资者要做好LME市场“游戏规则修改”和“执行解释权”等重大规则变化调整的了解，以防止出现LME政策变化引发的国内外价格背离、海外可交割品种变化等市场冲击。对于市场参与者而言，更要谨慎对待目前伦镍市场流动性相对较低的问题。

　　“本周LME终于恢复伦镍亚洲时段交易，但是伦镍市场流动性不足和价格波动较大的问题仍然凸显。”金瑞期货研究所有色金属研究员冯文勇表示，考虑到当前作为可交割资源的纯镍定价较二级镍价格仍存在明显溢价现象，且LME市场低库存、低仓单状态暂未改变，参与者仍需注意伦镍挤仓风险，理性看待国内外镍价格差异及波动。

　　 镍市二季度何去何从？

　　3月30日，沪镍主力合约下跌2.53%，日内收报176580元/吨，并在夜盘中继续大跌2.14%至173680元/吨。镍市为何在短暂回温后重启跌势？二季度镍价何去何从？多位分析师认为，供需走弱与结构重构或使得二季度镍价回归漫漫熊途。

　　“可以看到，2月以来宏观和产业利空因素集中释放，产业供强需弱以及成本支撑松动持续拖累镍价，不过纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍为镍价带来一定支撑。”在金瑞期货研究所有色金属研究员冯文勇看来，本轮价格阶段性调整已基本到位，核心变量在于下游需求修复进程和产业补库节奏。

　　短期来看，他表示，镍市驱动逻辑在成本、库存、供需与宏观波动间相互博弈。首先，成本和低库存仍是镍价的重要支撑，若价格破位下跌则必将引发产业链减产或新投产项目的延期，势必引发远期平衡再修复。其次，产业链“供强需弱”现实是空头的主要逻辑，特别是供给端新增产能仍在持续释放，镍板供给矛盾逐步修复。而需求端不锈钢表现低迷，新能源仍处于被动去库阶段，市场期待已久的旺季产业补库迟迟未能兑现。最后，海外市场银行危机、欧美加息背景下的经济衰退风险，则随时可能成为市场交易热点。

　　“目前镍市正面临短期快速波动的敏感时点，随着新项目投产释放落地，纯镍低库存紧平衡困局有望缓和，期镍结构性支撑将被逐步削弱。”顾冯达表示，自一季度以来，国内一、二级镍供应全面放量的同时，下游需求弱现实向强预期的转换迟迟未至，预计未来镍市走向供应过剩是大概率事件，二季度镍等有色品种国内外价格的联动性和内外价差的波动可能会有所放大。

　　展望二季度，冯文勇表示，在供应端方面，印尼将有新增二级镍项目投产，菲律宾雨季结束后镍矿供应也将大幅提升，预计东南亚相关镍产品将大量回流国内，而我国纯镍在电积镍投产加持下月度供给将超1.8万吨。同时考虑到二季度下游需求或难有超预期表现，二季度镍市整体或呈现振荡偏弱，价格重心有望进一步下移。从全年来看，镍供给转向全面过剩是较为确定的事情，镍价已处于下行通道，年内伦镍下破20000美元/吨、沪镍破150000元/吨的概率仍较大。

　　从二季度镍市场热点来看，中信建投期货有色金属分析师王彦青认为，随着镍价下跌后，纯镍-硫酸镍溢价收窄甚至转负，电积镍的产出或不再有利可图，市场对于纯镍供应充足的预期可能随时变化。此外，市场仍在一定程度上博弈纯镍低库存的现状，这也引发近期镍价出现了较可观的反弹行情，市场投资者仍需密切关注镍价高波动风险。从整体上看，考虑到当前印尼镍供应能力仍在增加，镍湿法中间品产出亦有增多，2023年镍供应过剩是大势所趋，未来镍价总体依然趋于下行。

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