11月以来，尿素出现一波反弹走势，2301合约一度逼近2500元/吨一线。随着现货价格涨幅放缓，期货盘面也开始承压。

　　 固定床利润的淡旺季规律

　　从近5年的固定床利润可以发现，上半年固定床一般都有盈利，但进入下半年淡季，固定床一般都难以盈利。这是因为国内需求主要以农业需求为主，而农业需求大部分集中在上半年。根据国内现有产能测算，上半年供不应求，需要依赖前一年的淡储。但进入下半年，国内农业需求大幅下降，虽仍有出口、淡储及部分工业需求，但农业需求占比超过五成，这块需求的缺失难以弥补，导致下半年国内供给过剩。因此，成本最高的固定床基本难以盈利。但亦有例外，若下半年有额外需求能弥补农业需求这一缺口，则固定床仍有微利可期。例如2018年和2020年下半年，这两年下半年出口需求强劲，一定程度上补足了农业需求缺口，带动价格上涨，固定床亦有盈利。

　　 下游各类需求分析

　　今年下半年能否有对应需求满足农业需求的这部分缺失呢？接下来我们逐一分析。

　　首先是出口需求。今年以来，出口有所回升，最新出口数据显示，9月出口回升至34.74万吨，整体出口水平较去年底明显回升，但同比下降68.17%，距离正常水平仍偏低。在固定床有盈利年份的淡季月份里，平均月出口量大多维持在50万吨以上，峰值突破100万吨。按照今年节奏来看，预计依赖出口带动需求是难以实现的。

　　其次是淡储需求。今年淡储规则较往年更为严格，要求在更短的时间内承储更多的量，指标从之前的第4个月50%、第5个月80%、第6个月110%到今年的第3个月的月末库存量不低于承储任务量的50%，第4至6个月的月末库存量不低于承储任务量的100%。但整体承储情况还要看尿素价格是否够低，若价格偏高，承储积极性也会减弱。所以，淡储需求的效果以托底为主。

　　最后是工业需求。尿素下游的板材需求和房地产周期密切相关，也是淡季尿素需求的一大支柱。目前国内房地产三工面积累计同比均明显下滑，对板材需求支撑有限。上半年海外需求尚可，三聚氰胺出口量较为可观，也在一定程度上支撑尿素价格。但进入下半年，海外进入经济下行周期，出口量明显回落。因此，工业需求对于今年下半年尿素需求大概率也缺少支撑力度。

　　综上所述，今年下半年尿素下游需求缺乏明显亮点，尿素价格难进一步突破，预计到固定床成本价格附近会面临压力。

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