采购补库需求回暖 或使沪铜价格逐步企稳

　　近期，沪铜呈近低远高走势。从供需面来看，持货商出货意愿降低致湿法铜与平水铜供给偏紧，下游全面复工复产促现货采购补库需求回暖，或使沪铜价格逐步企稳。

　　考虑到美联储去年12月的点阵中2023年联邦基金目标利率预期中值为5.1%，叠加鲍威尔表态承认消费端通胀已经有所缓和但仍处于高位、美国1月新增非农就业人数远超预期，使市场预期美联储加息终点利率为5%—5.25%，即3月和5月或分别加息25个基点。预计美国1—2月消费者物价指数CPI同比增速将下降，但若核心通胀环比增速黏性较强，或使美联储加息终点利率更高且保持高位利率更长时间，进而令有色金属等大宗商品价格承压。需要重点关注美联储3月议息会议是否会再次提高点阵隐含的2023年终点利率。

　　秘鲁抗议活动加剧或危及30%铜产量，主要包括五矿集团旗下 Las Bambas铜矿因运输受阻和关键资源短缺而停止采矿、美国自由港迈克墨伦公司所属的秘鲁最大铜矿Cerro Verde生产速度放缓10%—15%。美国禁止Antofagasta开采其Twin Metals铜矿与镍矿，印度尼西亚Batu Hijau铜矿因地质气象灾害而减产和装运延误或于3月底恢复生产，刚果（金）实施限电政策致Kamoa—Kakula铜矿减产。以上因素使我国港口铜精矿入港量较上周减少，或致国内2月铜精矿供需紧平衡。

　　国内铜冶炼厂全面复工复产和高生产利润，或使我国2月电解铜生产量环比增加，但是大冶有色、浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司、铜陵金冠、白银有色、青海铜业和江西铜业（本部）精炼产能共计250万吨将在3—4月进入检修期。沪伦铜价比值低于近5年平均值，进口窗口关闭抑制我国电解铜进口量。

　　国内铜杆企业均已进入正常生产节奏，使精铜杆和再生铜杆产能开工率连续升高，但因下游线缆与漆包线新增订单不及预期，叠加再生铜杆企业复工复产而产量快速提升，对精铜杆消费造成一定冲击，使部分精铜杆企业成品库存较高。随着企业复工复产与消费逐步恢复而新增订单增多，4—5月为铜材加工企业开工旺季，叠加各省市推出汽车消费券或直接补贴新能源车企，房地产刺激政策引导乐观需求预期，或使2月铜材企业产能开工率环比升高。

　　具体来看，房地产“保交楼”政策引导乐观竣工预期，使2月家电排产量环比增加，汽车、工业电机与变压器等行业亦新增部分订单，或使2月铜板带、铜管、铜漆包线、黄铜棒产能开工率环比升高。多数国网招标存量项目订单延后且交付周期拉长，但是部分订单将于3月初陆续释放，或使2—3月铜电线电缆产能开工率先降后升。多数锂电铜箔厂新订单下滑，促部分锂电铜箔厂转产电子电路铜箔，但消费与汽车及通讯电子等终端对电子电路铜箔消费需求亦下滑，或使2月铜箔产能开工率环比下降。由此可见，随着国内电解铜下游全面复工复产，现货市场采购补货积极性正在升温。

　　因此，预计后市沪铜价格将企稳，关注67000—68000元/吨附近支撑位及69500—73500元/吨附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低做多主力合约。

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