PTA供应端压力凸显 维持逢高布空思路

　　1月初，受国内需求好转、美联储加息放缓以及PX供应紧缺的影响，PTA(5496, -6.00, -0.11%)期价涨至5800元/吨高位。然而，受欧美经济数据疲软的影响，原油走软削弱PTA成本端支撑，加之下游需求买盘冷清，PTA期价自高位回落。展望后市，成本端支撑转弱，叠加供应压力增加和需求疲软的影响，PTA将延续偏弱振荡格局。

　　从成本端来看，当前受欧美经济数据疲软的影响，布伦特原油期价处在80—89美元/桶区间内偏弱振荡。数据显示，美国非农就业数据和劳动力市场大超预期，这将引发市场担忧美联储继续加息的情绪，从而加剧油价下跌空间。欧美经济衰退导致原油需求萎缩。此前，OPEC 为平衡国际油价而制定的减产政策影响已经被市场消化，当前维持2022年11月的政策——在2022年8月产量的基础上将月度产量下调200万桶/日。同时，俄罗斯能源出口数量不减反增，表明欧盟为限制俄罗斯能源而制定的第一轮限价政策失败，或许现在新一轮限价措施不会对市场产生实质性影响。

　　从供应端来看，节后PTA检修装置逐步复工，开工率从节前的月均69.33%涨至目前的76.69%，恢复至2022年同期水平。随着加工利润逐步恢复，提振厂家开工积极性，PTA供应逐步回升。据统计，目前PTA社会库存处于近一年高位，累库预期逐渐兑现。1月PTA社会库存环比大幅增加，主要受PTA产量增加而下游聚酯需求下降的影响。除此之外，向外输送是解决国内产能过剩的一个方法，但是随着全球经济乏力，国外市场需求相应收缩，PTA外输的作用减弱。

　　2023年，PTA产能仍处于装置投产大年，计划投产1520万吨。从公布投产计划的企业来看，计划装置投产的大多数是龙头企业，产业链一体化高度集中，投产计划的实施性概率大。整体上，PTA开工逐渐恢复，并且社会库存呈累库态势，叠加装置投产计划可行性高，后市PTA供应压力大。

　　从需求端来看，受春节假期影响，聚酯、织造工厂放假停产，装置处于低开工或停工状态。受节后工厂复工进程缓慢的影响，开工与往年同期相比均处于低水平。下游利润虽有所修复，但是市场交投冷淡，需求弱导致聚酯累库。在我国经济复苏、扩大内需的背景下，考虑到终端产销回暖尚需时间，而聚酯端库存累积压力大，短期聚酯回升空间将受限，厂家以去库存为主。

　　根据以上分析，PTA成本端的支撑减弱，叠加PTA社会库存存在累积压力，并且2023年装置投产概率大，供应端压力凸显。此外，下游聚酯、织造开工恢复缓慢，库存水平高，叠加需求情况暂未明朗，供需矛盾较大。由此预计，PTA中期延续偏弱振荡格局，保持逢高布空思路。

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