原油:后疫情时代 中国需求正在向光而行

　　中国是全球原油消费增长的引擎，近30年中国原油消费平均增速6.3%，远高于世界总体的平均水平1.04%。由于自身产量远远不足以满足需求，因此中国原油进口依赖度在70%以上。

　　疫情管控放开后，第一波感染高峰导致12月份中国经济活动受到严重影响，三大PMI均跌至2020年3月以来最低水平，终端需求低迷不振。去年出行下滑抑制了汽油和煤油的需求，而柴油走势与前两者分化。

　　后疫情时代，国际市场对于中国原油的需求抱有极大的信心，IMF预计中国2023年经济增长“一枝独秀”。但是2023年第一季度原油进口配额减少、炼化产品出口配额增加，反映国内的原油和成品油的库存压力，乐观预计中国的需求要到第二季度有实质性恢复。

　　 一 中国原油供需现状

　　1.1 中国是全球原油消费增长的引擎

　　中国的石油需求排名世界第二，根据OPEC最新的数据（12月月报）显示，中国原油消费量1479万桶/天，占比全世界原油消费量的15%，仅次于排名第一的美国，与美国日均消费量2054万桶（占比20%）仍有一定差距，但是已经超过了欧盟的石油消费量。

　　中国作为新兴经济体，由于经济的高速发展，一直保持较高的原油消费增长，近30年平均同比增速6.3%，远高于世界总体的平均水平1.04%。因此作为主要的原油消费国，中国原油的进口政策、国内炼化开工以及终端消费情况，将从需求端的影响，传导至国际原油市场。

　　 1.2中国原油需求高度依赖进口

　　中国幅员辽阔资源丰富，但原油这类资源具有一定的禀赋性，截至2021年中国原油储量约265亿桶水平，仅占全球已探明原油储量的1.7%。近年来中国的原油产量逐年提升，但由于储量水平低，开采技术与国外仍有一定差距，产量难有大幅提升。2022年月均产量1715万吨，同比去年增加42万吨，增幅2.51%。

　　尽管美国的需求总量超过中国，但是页岩油革命爆发以来，美国原油基本能实现供需平衡，仅需要进口少量特殊油种，以满足炼厂需求，但是中国和欧洲原油需要依靠大量进口。其中，中国的原油进口量排名全球第一，占全球总进口量的24.1%。

　　2022年全年加工量偏低，主要由于终端消费低迷，炼化企业为了减亏，降低开工率。去年原油月度加工量5568万吨，同比降低324.26万吨，降幅5.5%，仍远远高于国内原油产量。

　　结合中国原油生产和进口量来看，自2018年2月以来中国对外原油依赖度超过70%，一度高达74%。中国原油进口一方面为了满足加工炼化的需求，另一方面作为库存储备，保证石油供应安全。从隐含库存变化看，自2020年1月以来，原油库存增加1.07亿吨（约7.7亿桶）。

　　 二  中国原油需求弱现实

　　2.1 PMI大幅回落，经济活动低迷拖累原油需求

　　12月国务院联防联控发布“新十条”，基本宣告了我国社会面防疫管控的逐步放开。在此背景下，全国范围内感染人数迅速上升，社会经济活动受到冲击。

　　近期国家统计局公布12月PMI数据，三大指数均创下2020年3月以来的最低值。制造业PMI环比下行1.0%至47%，非制造业PMI商务活动大幅回落5.1%至41.6%，中国综合PMI产出指数回落4.5%至42.6%。

　　劳动密集型的企业，受疫情扩散的影响较严重，大多企业实行居家办公等措施，整体产能明显下滑，制造业PMI从业人员指数下滑2.6%至44.8%，非制造业PMI从业人员指数下滑2.6%至42.9%，同样创下2020年3月以来的最低历史水平。

　 　2.2 终端需求——汽柴煤走势分化

　　回顾2022年原油的终端消费——成品油表观消费量，上半年由于各地疫情多点散发，以及汽柴油的高零售价格，人们转向“绿色出行”等，多重因素促使出行和工业需求大幅下滑，汽柴煤油的表观需求整体呈下行走势。

　　下半年尽管部分地区仍然执行较为严格的封控措施，随着疫情逐渐步入常态化，物流行业的发展影响较小，叠加柴油出口预期，贸易商的囤货意愿增强，拉动柴油表需上涨，而终端出行始终低迷，汽油和航煤的表需弱势运行。

　　 三 2023年中国需求预期向好

　　 3.1 公路和航空的复苏势头迅猛

　　汽油消费主要靠城市交通拉动，柴油与货车运输及工业发展高度相关，航煤需求则要观察航空业的复苏情况。

　　汽油方面，在各地疫情高峰时，北京/上海/广州/深圳/武汉的拥堵延时指数最大同比下滑38.4% / 30.5% / 30.7% / 28.1% / 28.3%。随着各地疫情逐渐过峰，12月底整体拥堵表现同比降幅快速收窄，特别到元旦过后，北京、深圳、武汉的拥堵指数同比变化转正，截至1月11日，这三地的拥堵指数同比增幅分别为3.3% / 6.0% / 11.0。城市交通情况整体呈现“V型”走势，受节假日出行以及节前备货的提振，汽油消费在将在短期内走强。

　　柴油需求主要受工矿基建以及货运运输影响，第一季度本就处于柴油消费淡季，因此疫情峰值过后，难以看到明显的需求复苏，预计要等到节后，物流及工地复工，柴油才会开启需求上行节奏。

　　煤油方面，从2023年1月8日起，取消入境人员的全员核酸检测和集中隔离措施，并且取消入境航班75%客座率限制以及熔断航班的规定，市场预测国际航班即将大规模重启。2023年1月以来，国际和港澳台航班方面基本延续去年5月以来的恢复趋势，1日-12日，国际以及港澳台执行航班数日均208架，同比2022年同期增加70.8%。预计民航业的恢复对航煤需求在短期内会有明显提升。

　　 3.2 把握国内需求复苏节奏

　　短期内国内原油仍有去库压力。2023年我国第一批成品油出口配额共计1899万吨，同比上涨46.08%，近日，商务部下发2023年第二批原油非国营贸易进口允许量11182万吨，前两批合计下发13182万吨，同比去年前两批16172万吨的数量减少2990万吨或18.49%。原油进口减少、炼化产品出口增加，反映国内的原油和成品油的库存压力，乐观预计中国的需求要到第二季度有实质性恢复。

　　国际货币基金组织IMF在10月份的报告中，预计2023年全球经济增速将进一步放缓至2.7%，较7月预测值下调0.2%。全球主要的经济体来看，中国2023年经济增长“一枝独秀”，GDP同比增速4.4%，同比2022年提升1.2%。其他经济体GDP均有不同程度的降幅。经济的增长将带动原油需求的增长。

　　后疫情时代，国际市场对于中国原油的需求抱有极大的信心。近期国内交通流量的快速恢复，主要是由于节假日出行、疫情管控放开，叠加各地疫情过峰的共同影响，短期燃油需求走强。后续仍需关注，抛开节日效应之外，第二季度社会经济活动实质性恢复对于原油需求的提振。

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