需求预期改善 沥青有望止跌反弹

　　国际原油价格有望止跌企稳，成本对于沥青形成支撑，需求端随着冬储备货和明年基建投入上升的预期，市场对沥青的悲观情绪有望修复。

　 　原油易涨难跌，成本支撑沥青价格

　　6月初以来，在美元走强、美国释放战略原油库存、国内由于消费下滑等多个因素的共同作用下，国际原油价格大幅回落。沥青作为原油的直接下游，由于成本塌陷也随之持续走弱。不过，临近年底国际原油供需格局有所转变：其一，美国高通胀有所回落，美联储持续加息的必要性下降，相对应的欧洲主要经济体仍然处于高通胀的格局之中，后期全球货币政策将会美弱欧强，强势美元格局松动，对于油价的压制作用减弱。其二，美国明确表示会在67—72美元/桶的价格回购战略原油，而战略原油库存以高质原油居多，这是炼制沥青的主要原料。其三，作为全球第二大经济体，国内疫情管控政策调整使得原油的需求明显回升，加之进入冬季，取暖油消费旺季来临，原油需求阶段性上升。其四，OPEC 部长级会议宣布以今年8月产量为锚定，自2022年11月至2023年12月，将原油产量减产200万桶/日，进一步降低原油的供应。其五，欧洲对俄罗斯原油采取60美元/桶的最高限价措施，俄罗斯作为反制措施将会降低原油产量。在上述因素的共同作用下，我们认为国际原油价格后期易涨难跌，成本端对于沥青的拖累作用有所减弱。

　　 供需格局改善，沥青或展开一波调整

　　截至12月12日，国内生产沥青亏损64元/吨，去年同期为盈利260元/吨，受此影响国内沥青样本企业产能利用率为33.6%，环比下降4.0个百分点。目前沥青炼厂的利润需要修复，否则开工负荷可能进一步下降，减少国内沥青的供应。库存方面：截至12月6日，沥青厂家库存为110.2万吨，较10月25日的低点上升24.5万吨，同比上升28.59%；社会库存为56.7万吨，较10月25日下降1万吨，同比下降1.73%。目前，沥青厂家库存大幅上升，进入累库周期，而冬储备货尚未开启，社会库存出现了小幅下滑。目前厂家去库存的压力尚可，但是若库存持续加剧，可能会对沥青价格产生压制作用。

　　需求方面，进入冬季，北方气温下降，各地工程停工，沥青需求进入淡季，一直要持续到来年二季度才会逐步回暖。目前，沥青的需求除了南方部分收尾工程之外，就是冬储备货。往年冬储备货在11月开启，集中释放是在12月，这对于沥青的需求会有较强的推动作用。中长期来看，今年国家出台了多个关于促进基础设施建设的文件，未来国内基建投入将会上升。不仅如此，今年下半年受各地疫情管控的影响，很多工程停滞没有完工，这部分工程将会推迟至明年完工，这将会进一步刺激沥青的需求。

　　后市预测

　　综上所述，国际原油供需格局发生转变，原油价格有望止跌企稳，成本端对于沥青价格的压制作用减弱。与此同时，沥青利润偏低，需要提升价格改善利润，需求端虽然进入消费淡季，但是在冬储备货以及未来需求预期改善的作用下，价格有望走出一波反弹的走势。

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