装置投产压力下 PTA上行空间有限

　　本月PTA走出V形反转行情，月初受原油价格大幅下跌以及需求负反馈影响，PTA价格跟随下探，随后由于国内疫情防控政策调整优化，聚酯产销持续回升，终端备货以及投机需求均抬升，PTA价格连续反弹。展望后市，预计PTA将延续反弹走势。

　　 美国通胀影响有所减弱

　　最新数据显示，美国11月CPI同比上涨7.1%，为2021年年底以来最小增幅，低于7.3%的市场预期和7.7%的前值；11月CPI环比上涨0.1%，低于0.3%的预期值和0.4%的前值。美国11月核心CPI同比上涨6%，环比上涨0.2%，也均低于市场预期。11月CPI意外继续增长放缓，主要原因在于能源成本和二手车价格回落，能源价格走弱仍然是CPI数据下滑的主要原因。CPI数据增长放缓也使得美联储货币政策鸽派概率提升，市场可能会获得一定喘息时机，能源品价格继续下跌动能放缓。

　　近期，原油价格持续振荡。主要原因是西方国家对俄海上石油限价政策落地，西方国家既没有将俄石油排除在全球市场之外，还限制了俄获取超额能源利润，可能在一定程度上打压了全球居高不下的通货膨胀，60美元/桶的价格限定略不及市场预期。鉴于此前美国政府曾宣布如果原油价格下跌至67—72美元/桶附近时，可能会启动收储程序，原油价格在此区间成为强力支撑，随着国内疫情防控政策的优化，需求边际回升背景下，原油价格存继续反弹动力。

　　 PX—NAP价差不断回落

　　四季度以来，随着江苏盛虹以及东营威联化学新增产能的不断投放，国内供应边际增长以及原油价格不断回落下，PX价格不断下行，PX—NAP价差也不断回落。后市广东石化依然有投产计划，2023年PX预计有890万吨装置投产，在增产周期下，PX价格长周期可能仍以回落为主。短周期来看，PX开工负荷依然受限，PX—NAP价差回落至230美元/吨附近以后，短期低估值效应显现。

　　2022年12月7日，东营威联化学250万吨装置出合格品，2023年PTA预计有1300万吨产能投产，投产压力依然较大。但PTA现实开工负荷依然受限明显，开工率依然处于近5年低位。总体来看，PTA现实端供应依然受限，预期端供应压力依然较大。

　　随着国内疫情防控政策的优化，下游市场活力也逐渐被激活。对应市场各环节成品库存不断下降中，聚酯纤维效益积极修复，需求端不断好转，产业链条由下向上呈正反馈局面，提振PTA价格表现。

　　 加工费处于合理区间

　　今年以来，PTA加工费受制于PX以及PTA产能变动、地缘政治、下游需求等影响，PTA加工费波动剧烈，波动区间为-119—1100元/吨，现加工费估值处于合理区间。12月初，产业链从上向下不断呈负反馈局面，随着原油价格止跌、终端需求边际恢复，产业链从下向上开始呈正反馈局面，下游效益也有所好转，整个产业链环节利润开始正向传导。

　　在宏观货币政策压力放缓、原油价格反弹、PTA需求持续好转、下游企业备货及投机需求抬升驱动下，2305合约作为强预期合约，预计PTA依然有回升空间，关注5500元/吨压力位。随着时间的推移，在PX及PTA装置投产压力下，PTA上行空间可能有限。

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