国内库存下降 短期铜价料将振荡为主

　　近日，沪铜主力调整至64000元/吨附近后振荡徘徊，上下驱动都不强，周二沪铜随风险偏好提升而走高，但尚未收复前一日的失地。

　　 稳增长政策密集出台

　　11月28日，证监会决定在房企股权融资方面调整优化5项措施，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资等，提振市场信心。11月25日，国家发改委主持召开全国基金项目视频调度工作会，督促指导地方推进政策性开发性金融工具已签约投放项目加快开工建设，尽快形成更多实物工作量。房地产和基建领域支持政策频出，经济回暖将有助于铜消费增长。

　　外围方面，近期处于美联储会议空档期，官员的讲话略偏鸽派，12月加息50个基点可能性较大，且明年加息节奏有放缓的预期，短期没有明显的利空因素。欧元区也在跟随加息，料将持续到明年上半年。美元指数徘徊在106附近，上下动力都不强。3月期美债收益率维持在4.41%的高位，与10年期美债收益率的倒挂程度在加深，需留意衰退风险。

　　 国内库存快速下降

　　上期所铜仓单数量在11月合约交割前达到高位6.2万吨，随后便又开始快速下滑，11月29日为31784吨，处于偏低位置，不过较三季度的绝对低位要高。LME铜库存在11月中旬止降回升，LME0—3现货小幅贴水。

　　10月中国精炼铜产量95.3万吨，同比增长10.9%；前10个月累计产量898.6万吨，同比增加3.7%，增速并不快，因受到集中检修、粗铜供应紧张等因素的影响。在当下较高的加工费刺激下，冶炼厂生产积极性尚可。全球最大铜业巨头智利Codelco明年将削减对中国的精炼铜出货量，该消息对于铜价会有一定的提振。

　 　矿端供应仍偏宽松

　　8月中旬后，中国冶炼厂铜精矿加工费一路攀升，11月中下旬维持在90美元/吨左右。11月24日，江铜、中铜、铜陵、金川与Freeport敲定2023年铜精矿长协基准价为每干吨88美元，较2022年同比上涨35%，矿端供应宽松成市场共识。ICSG预计，2022年全球铜矿增速为3.9%，到2023年，增速有望达到5.3%。中国前10个月铜矿累计进口量2076万吨，同比增加8.4%，进口量居于高位，有效补充国内供应。

　　整体来看，美联储会议空档期，美元指数振荡，对铜价指引有限。基本面上，矿端供应略显宽松，加工费偏高，精炼铜产量稳步提升；需求上略显平淡，但国内稳增长政策频出。上期所铜仓单量快速下滑，而LME注册仓单相对适中。短期铜价料将振荡为主。

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