下旬国际原油期价超跌反弹 油市波动性加大

　　3月上中旬，欧美银行业系统性风险剧增，经济衰退及需求放缓忧虑升温，避险情绪引发大宗商品市场抛售，国际原油价格出现剧烈调整，布伦特原油期价一度累计跌幅超过14%，上海原油期价跌幅也超过10%；下旬国际原油期价出现超跌反弹，油市波动性加大。

　　 避险情绪升温

　　3月10日，硅谷银行被加州监管机构关闭，硅谷银行正式宣布破产，成为2008年金融危机以来美国关闭的最大银行。12日，因“系统性风险”，美国签名银行也宣告关闭。美国财政部长耶伦承认，硅谷银行关闭的主因在于美联储不断加息，导致该银行所持债券等金融资产市价不断下跌。15日，瑞士信贷银行自爆财报存在重大缺陷导致股价暴跌，随后瑞士政府主导瑞银集团低价换股收购瑞信。19日美联储与加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行、瑞士央行发布联合声明，宣布将通过现有的美元流动性互换协议采取协调行动，以提供更多流动性支持。

　　美国及欧洲银行业动荡引发流动性风险蔓延的忧虑情绪，资金避险情绪升温，短期市场风险偏好下降，加剧原油市场调整波动。欧美央行释放流动性稳定市场，中期流动性宽松对大宗商品形成利好。

　　 欧佩克及俄罗斯减产

　　俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯接近实现承诺的将原油产量削减50万桶/日至950万桶/日左右的产量目标，减产计划将持续到6月底。这意味着从3月到6月期间，俄罗斯原油产量将维持在950万桶/日，加上凝析油约合90万桶/日的产量，俄罗斯原油及凝析油产量预计在1040万桶/日左右。

　　3月16日，沙特能源大臣萨勒曼与俄罗斯副总理诺瓦克重申，将维持两国对“欧佩克 ”框架内达成的原油减产协议不变，即在2023年年底前继续履行减产200万桶/日的承诺。欧佩克及其减产同盟国联合部长级监督委员会定于4月3日举行会议，在近期国际原油价格剧烈调整之后，市场关注欧佩克联盟是否会进一步采取行动。

　　 机构看好中国需求

　　欧佩克月报显示，预计2023年全球原油需求量为10177万桶/日，较上年需求量增长222万桶/日；欧佩克进一步上调中国需求预估，同时下调欧洲和美国的需求预估。国际能源署预计，2023年全球原油需求量为10200万桶/日，较上年需求增长200万桶/日。投行高盛表示，中国对大宗商品的需求持续激增，预计原油需求量超过1600万桶/日，这对油市起到了支撑。咨询机构伍德麦肯锡认为，预计今年全球原油需求增加260万桶/日，中国需求增幅将占全球需求增量的40%左右。

　　当前国际主流机构继续看好中国需求，全球航空旅行恢复和中国在优化疫情防控措施后经济复苏，将推动原油需求增长。

　　 基金减持多单头寸

　　洲际交易所公布的数据显示，截至3月21日当周，管理基金在布伦特原油期货和期权中持有净多单约为17万手，比前一周减少6.3万手。其中，持有多单为22.8万手，较前一周减少4.3万手；空单为5.8万手，较前一周增加2.1万手。欧美银行业流动性危机引发避险情绪，基金连续两周大幅减持多单，空单呈现增仓，布伦特原油净多持仓快速降至1月以来低位。

　　综上所述，欧美银行业流动性风险有所缓和，但风险蔓延忧虑犹存，短期市场风险偏好下降，基金快速减持多单，加剧原油市场调整波动。俄罗斯自愿减产计划延长至6月底，欧佩克联盟存在稳定市场的潜在动机，中国需求复苏预期，一定程度限制油市下调空间。当前原油期价跌破一季度的振荡区间，运行重心承压下行，金融避险情绪主导下，短期价格波动性加大，注意风险控制。在供需端未出现明显利空、下半年供需仍存趋紧风险的判断下，交易策略宜采取短空长多，逢低可轻仓逐步布局中长线远月多单，套利采取空近月多远月的策略。

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