2023年PTA价格或继续呈宽幅振荡走势

　　 2023年处于产能扩张期

　　2023年，PTA厂家将面临加工费继续下移的局面，随着行业生产亏损加大，企业将被迫主动增加检修和降负，延长检修时间来调整实际产量。在此背景下，PTA价格或继续呈宽幅振荡走势，但价格重心将有所下移。

　　 2022年PTA先涨后跌

　　2022年，PTA期货呈先涨后跌走势，与原油走势基本同步。

　　上半年，在俄乌冲突和欧美对俄不断制裁的背景下，供应收紧加之需求向好，导致国际原油走势偏强，原油价格一度冲击120美元/桶。与此同时，上游原料PX处于去库存状态，PX价格刷新2014年以来的高点，PTA成本水涨船高。在成本推动下，PTA期货主力合约价格6月中旬最高涨至7728元/吨，较年初大涨54%。

　　下半年，随着俄乌冲突风险溢价消退以及美联储不断加息和缩表，市场担忧全球经济将进入衰退阶段，原油价格从高位一路下跌。同时，叠加亚洲地区PX装置检修季逐步结束以及国内PX新装置投产，PX行情跟随原油呈现振荡下滑趋势，对PTA成本支撑逐步减弱。再加上四季度有500万吨新PTA装置计划投产，供应增加预期也同步打压价格。12月中旬，PTA期货主力合约价格最低跌至4874元/吨，较最高点下跌36.9%，同时较年初下跌2.87%。

　　 2023年仍是扩能高峰

　　从2020年开始，PTA行业进入历史上第二轮产能扩张期。据统计，2020—2021年，PTA年均新增产能为830万吨；2022年PTA新增产能为830万吨（按山东、江苏各投产250万吨计算）；预估2023年有1450万吨PTA新产能计划投产，突破前高刷新历史纪录。展望2023年，一方面，2022年的新增产能将在2023年完全释放；另一方面，2023年仍是PTA产能扩张的高峰之年。在产能快速扩张期，PTA价格将面临较大的供应压力。

　　 供应过剩的局面扩大

　　近几年，下游聚酯产能处于增长期，但产能扩张速度明显低于上游原料产能增速。虽然2023年计划新增聚酯产能937万吨，但按照往年惯例来看，聚酯实际投产占计划投产的50%—60%，每年都有大量投产计划延期。根据实际投产数据分析，2017—2022年，每年聚酯实际新增产能在340万—505万吨（2022年为1—11月的数据），年均值在453万吨左右。如果按照2023年计划投产1015万吨聚酯产能的60%计算，预估2023年实际新增聚酯产能609万吨，虽然处于近7年的高点，但相对聚酯原料新增产能来看，聚酯新增产能相对较少。如果按609万吨聚酯产能计算，理论新增PTA需求521万吨，PTA新增产能远大于聚酯新增产能。由此来看，PTA供应过剩局面在2023年将进一步扩大。

　　 需求端拉动作用有限

　　回顾2022年，PTA产业链终端织机开工率一半以上时间处于近10年同期低位。

　　展望2023年，全球经济仍将承压。美国通胀和加息仍将继续，其对经济造成的滞后效应将在未来逐步体现。国际纺织品市场竞争加剧，加之欧美等主要纺织品消费国通胀高企，预计纺织品出口市场将面临更大挑战。我国纺织服装品主要出口贸易伙伴以欧美为主，全球经济衰退对我国纺织服装品需求减弱，这将增加我国纺织服装企业的出口阻力。宏观环境不利于纺织服装品出口的预期，直接利空聚酯纤维需求，间接利空PTA市场需求。

　　随着内贸市场预期好转，2023年国内生产和生活节奏更加稳定，纺织服装品内贸市场的需求将同比上升，或一定程度上缓解外贸阻力增加的影响，但综合来看，终端需求对上游PTA拉动作用有限。

　　 成本端存在较强支撑

　　2022年，国际原油市场整体呈现先涨后跌趋势，但绝对价格仍处于历史相对较高水平。

　　2023年，影响国际原油价格的关键因素仍是供应端和需求端的变化。

　　从供应端来看，主要关注两点：一是欧洲局势的发展。目前处于俄罗斯的反制裁阶段，俄罗斯已经禁止与实施价格上限的国家进行石油贸易，不惜进行减产，市场不应该低估石油供应中断风险，俄罗斯的反制裁措施或对原油供应产生较大影响。二是沙特带领的OPEC 减产行动。事实表明，OPEC 为维持原油价格稳定，可以做出较大牺牲，包括用超额减产来对冲需求下滑。因此，从供应端来看，市场保持供应偏紧状态。

　　从需求端来看，主要关注美国收储节奏和亚太地区需求恢复以及欧美经济下滑问题。美国已经明确表示，将在原油价格70美元/桶下方进行收储，收储相当于增加需求，考虑到过去两年持续抛储，缺口较大，所以收储量也较大，对原油价格的拉动作用明显。此外，要考虑亚太地区经济恢复和欧美经济下滑的对冲问题，市场认为，全球经济衰退将是一个软着陆的过程，所以原油市场的需求端依然存在韧性。

　　整体来看，国际原油价格很可能继续呈现高位运行特点，上半年将好于下半年，呈现前高后低态势，美国原油价格波动区间或在70—100美元/桶。

　　 生产亏损可能会加大

　　根据2010—2022年PTA产能增速与PTA加工费数据分析，PTA产能增速与PTA加工费呈现负相关。随着PTA新增产能快速增加，PTA加工费区间也将总体振荡下移。2022年1—11月，PTA年均加工费为482元/吨，仅少部分一体化企业盈利，多数PTA装置处于生产亏损状态。按月均加工费来看，2022年1—11月，PTA月均加工费低于500元/吨的月份有8个月，低于450元/吨的月份有5个月。在2023年PTA产能扩张之年，预计PTA年均加工费继续下降，或下移到400元/吨，PTA行业生产亏损加大。

　　 大规模检修将常态化

　　2022年，产能虽大幅增加，但实际产量增幅却不大。主要原因是2022年PTA检修损失量创历史新高。2022年1—11月，月均PTA检修损失量172万吨，较2021年同期月均值增加59万吨，同比上涨52%。PTA检修损失量创新高的主要原因有两点：一方面，PTA加工费处于偏低阶段，如2022年3—5月，PTA企业为减少生产亏损而主动减产和检修，导致PTA检修损失量较高。另一方面，PX处于供不应求阶段，如2022年7月、8月，国内PX月均开工负荷分别在64%、69%。7—8月，我国PX进口量均值在70万吨左右，处于年内低点，PX持续去库存50万吨，国内PX缺口较大，PTA企业缺乏足够的PX维持PTA正常生产，PTA检修损失量在8月刷新历史新高至199.5万吨，9月检修损失量184万吨为历史次高水平。

　　2023年，PTA厂家面临加工费可能继续下移的局面，PTA行业生产亏损加大，企业或继续被迫主动增加检修和降负，延长检修时间来调整实际产量。笔者预计，PTA大规模检修常态化，将导致2023年国内PTA检修损失量创历史新高，从而在一定程度上缓解产能快速扩张的压力。与此同时，如果加工费意外出现大幅上升，巨大的过剩产能则会快速增加供应，从而限制PTA价格的涨幅。

　　综合以上分析，2023年是PTA产能扩张高峰之年，PTA产能扩张速度远大于下游聚酯。笔者认为，虽然2023年PTA产能过剩压力可能较大，但国际原油或继续为PTA提供成本支撑。同时，预估PTA年均加工费继续下降，PTA行业生产亏损加大，大规模检修将成为常态化，这会导致2023年国内PTA检修损失量创历史新高，从而缓解部分产能压力。2023年，PTA价格或继续呈宽幅振荡走势，振荡区间在4400—6600元/吨，但价格重心将有所下移。

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