预计原油价格运行中枢将较2022年下移

　　昨夜，国际油价大幅拉涨。WTI原油日内大涨4.00%，布伦特原油日内涨超3%。

　　一德期货分析师陈通告诉记者，今年俄罗斯供应降幅和中国需求演变将是决定原油市场平衡表的关键因素。俄罗斯使用新运输工具、新保险机制、新贸易方式等继续出售石油能够减轻西方限制措施的冲击，但估计无法完全抵消负面影响。随着稳增长政策持续加码和疫情防控政策的优化，中国经济发展态势有望出现好转，汽油、航空煤油等与居民出行挂钩的油品需求有望贡献超季节性增量。基准情境下，2023年全球石油供需将呈现紧平衡态势，但原油价格运行中枢将较2022年下移，主要是库存水平偏离五年均值的幅度已经大幅收窄，预计原油价格在80—100美元/桶区间波动的概率较大。

　　宏观层面，美联储将明年利率峰值的预期上调至5%以上，而且没有官员认为要在2023年进行降息，超出了市场预期。此外，欧洲央行称通胀仍有上行风险，未来预计将不止一次加息50个基点；英国央行更是表明，即便明年经济将衰退，控制通胀的加息也不会停下。

　　对此，陈通表示，西方央行持续的货币紧缩政策不仅增加了经济下行压力，也加剧了市场对美欧等OECD国家经济将陷入衰退的担忧。当前美债10Y-2Y（10年期减2年期）、10Y-1Y以及10Y-3M收益率呈现全面倒挂的局面，暗示美国经济衰退风险实际上正在快速上升。美国12月份Markit制造业PMI初值录得46.2，创下近31个月以来新低，也是连续第二个月录得在“荣枯线”之下。欧元区12月份制造业PMI录得47.8，已连续六个月录得在“荣枯线”以下。部分OECD国家经济衰退正由预期走向现实，石油需求也将面临重大不确定性，国际能源署预计2023年OECD国家柴油需求将减少21万桶/日，拖累总体石油需求增速降至39桶/日，较2022年130万桶/日的增速大幅放缓。

　　值得注意的是，与OECD国家处于或接近衰退不同，2023年中国、印度等非OECD国家预计经济情况相对较好，将呈现温和复苏的态势。IMF预计2023年中国、印度实际GDP增长率将分别达到4.6%和6.1%，在主要经济体中处于领先水平。

　　具体来看，11月中国官方制造业PMI录得48，依旧处于荣枯线以下。随着稳增长政策的持续加码和疫情防控政策的优化，中国经济发展态势有望出现好转，汽油、航空煤油等与居民出行挂钩的油品需求有望贡献超季节性增量。自2022年6月以来，印度政府上调了柴油、汽油和航空煤油的出口税，并向部分石油企业征收“暴利税”，以限制出口、保障国内市场供给。印度政府的干预使其国内燃料价格保持相对稳定，与此同时美国和中国的柴油价格分别上升了50%和14%。此外，印度经济增长依旧强劲，11月制造业PMI终值从10月的55.3升至55.7，新订单也在快速增长。印度石油部数据显示，印度11月的燃料消耗量同比增长10.2%，攀升至8个月以来的高点。

　　“需要指出的是，由于经济下行和疫情冲击的压力仍在持续，2023年一季度中国石油需求可能会出现一个‘至暗时刻’，二季度才会出现明显的复苏。IEA预计2023年中国石油需求增速有望达到 81.8万桶/日，而2022年为-41.8万桶/日。虽然面临海外市场需求不足、利率高企等因素的影响，明年印度石油需求增长可能会有所放缓，但仍将继续看到较高的消费数字。IEA预计2023年印度石油需求增速有望达到 19.1万桶/日，而2022年为 38.6万桶/日。”陈通说。

　　俄罗斯原油方面，据悉，除去欧盟对俄油一系列制裁，美国政府还加大了对经纪公司、贸易商伪造发票和交易信息行为的打击力度，同时对交易进行全流程监控。其中重点防范炼油厂以名义低价购入俄罗斯石油，但是又用返利的方式补贴给俄罗斯石油企业，使得石油的实际进口价格高于上限价格。美国财政部还着重强调了应严格调查俄罗斯石油的转口贸易，只有当俄罗斯的原油在另一个国家或司法辖区经历了重大转变，比如说它被加工成了一种新的产品，才能对其进行豁免。仅仅将俄罗斯的原油与外国其他产地的原油进行简单混合，并不能算重大转变。

　　对此，陈通认为，短期来看，西方制裁措施将对俄罗斯石油的生产和出口产生明显不利影响，俄罗斯也在因势利导，试图克服制裁限制，双方围绕石油的博弈远未结束。“自2022年初以来，俄罗斯已经购买了100多艘油轮，向印度、中国和土耳其供应石油，其中有大约30艘超级油轮。此前，多项公开报道显示，过去半年来俄罗斯一直都在通过‘灰色空间’向欧洲出口，比如，通过第三方船只将俄罗斯石油装运到在意大利、保加利亚以及罗马尼亚的炼油厂，在这些欧洲当地的炼油厂完成精炼后，销往到欧洲市场；又或者通过混兑等方式，模糊来源地，使俄油以混合油的身份“变相”出现在欧洲市场。”

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