纯碱供需格局或在2023年下半年转弱

　　周四，纯碱、玻璃期货价格大幅上涨，当日纯碱主力合约SA2305上涨85元/吨至2747元/吨，涨幅3.19%。玻璃主力合约FG2305上涨60元/吨至1629元/吨，涨幅3.82%。11月1日至12月15日，SA2305累计上涨36.80%，FG2305累计上涨19.96%。

　　近期纯碱玻璃期货联袂大涨，主要是受宏观利好和预期改善驱动。近期国内稳地产政策利好不断，11月以来，国内房地产“三支箭”齐发，房地产行业在2023年出现阶段性回暖预期增强。叠加国内优化疫情管控措施，经济复苏预期强劲，地产相关的大宗商品强势运行，纯碱、玻璃价格出现明显反弹。

　　从基本面来看，当前纯碱供需结构偏紧，玻璃供需弱平衡但预期改善。受益于光伏玻璃产能持续扩张，最新的光伏与浮法玻璃日熔量约23.6万吨，处于历史性高位水平，对纯碱的需求持稳于高位。此外，今年国内纯碱出口大幅增加，预计全年出口超过200万吨，较去年增加逾100万吨。内需外需增长带动下，国内纯碱库存持续下降。即使近期纯碱周度产量升至61万吨左右，纯碱库存仍未累积，最新的生产企业库存约29万吨，社会库存约4万吨，都处于低位水平，对价格支撑较强。

　　与基本面强势的纯碱不同，当前玻璃供需双弱，但预期明显改善。受行业持续亏损影响，最新的浮法玻璃日熔量约16万吨，较去年同期减少约8.3%，供应压力减弱。终端房地产行业持续弱势运行，1-11月国内房屋竣工面积55709万平方米，同比下降19.0%。玻璃下游深加工企业订单数量偏低，对玻璃需求形成拖累。供需弱势僵持下，近期浮法玻璃企业库存持稳于高位，最新库存约345万吨。近期玻璃反弹，主要是受预期改善影响。系列稳地产政策核心是为了“保交楼”，竣工端的玻璃需求有望在2023年迎来改善。

　　展望后市，我们对于玻璃价格持乐观态度，纯碱价格持中性态度。玻璃乐观预期有望在2023年兑现，春节后库存有望出现较为明显的下降，现货价格重心将上移。纯碱中期产能投放压力较大，供应增长有望超过需求增长，供需格局或在2023年下半年转弱。但新产能投放之前，纯碱供需关系仍偏紧，短期纯碱价格仍偏强运行。

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