橡胶:长期乐观 短期存在调整风险

　　橡胶 向上的大方向是相对确定的，只不过当前涨幅已经很大，而且也需要考虑到近期一些城市阳性人数增多对生产和消费的拖累。所以，大方向上偏多，但是短期或有回调，短期位置偏高，继续坚定看多风险较大，宜等待调整之后再找机会。

　　当前宏观因素已经掌控沪胶，供求因素对价格的影响力大幅下降。当前是明显的强预期 弱现实的格局。如果关注弱现实，会看到橡胶需求并没有实质的好转，泰国供应压力仍旧很大，供强需弱之下，似乎下跌是必然的。但是，回顾历史会发现，当预期与现实不一致的时候，期货价格多数情况下会反映预期，而不是现实。而且，当前沪胶主力是5月，距离到期尚有时日。所以，当前分析沪胶的首要问题就在于要搞清楚核心因素是什么。

　　宏观面最大的变化在于防控政策持续优化，政府支持经济的决心也很坚定。今年宏观面最重要的偏差在于政策的刺激与经济的复苏节奏出现了偏差，政策的态度还是明确的，也做了很多实质的努力，但是经济的景气程度不断下行。通常信贷政策变化之后3-6个月会给经济带来实际的影响，而社融从下降转为上升的拐点在去年11月份，到现在已经达到一年，相比历史经验，货币政策与经济的偏差已经存在了半年。之所以会出现这种情况是因为疫情导致生产和消费都无法正常开展，居民收入受到影响，进而对经济的未来变得悲观。

　　而当前疫情对经济的影响减弱，政策态度又很明显，市场预期已经发生转变。预期好转再加上货币政策早已发力，相当于前期蓄积的能量遇到了当前的导火索，利多的影响力会大大强化，这会为金融市场带来持续的动力。

　　宏观面的好转对橡胶来说会有很大的影响，对橡胶的意义不仅在于未来一两个月，而是至少持续半年的利好环境。这与橡胶自身的情况有很大的关系：第一，前期利空因素已经透支，从去年三月至今，沪胶大部分时间都在下跌之中，核心因素是泰国原料价格居高不下叠加产能过剩，导致市场有很强的供应增长的预期。然而，目前泰国杯胶价格已经出现了大跌，一度逼近历史低位35泰铢附近；从沪胶价格来看，也出现了持续一年半的下跌。相当于利空因素已经兑现，而且价格对利空也有充分的透支。过年一年半的下跌逻辑被消化，意味着最大的上行阻力阶段性消失。第二，橡胶需求本来就处于低谷期，重卡销量已经连续19个月同比负增长，这是最近十年来最差而且是持续时间最长的需求低谷。最差的需求遇到否极泰来的宏观，意味着未来环比快速增长是容易出现的，这对于处于历史低位的沪胶来说，是非常好的炒作题材。第三，非标期现套资金无法阻碍沪胶上行。回顾历史可以发现，非标期现套的盈利主要还是发生在熊市之中。2016年四季度、2020年10月，这些让套利盘集体巨亏的时期，都是货币宽松叠加橡胶需求好转。疫情的影响减弱 房地产刺激政策出台 橡胶需求历史低谷，这个组合虽然不能保证橡胶需求向2016年四季度和2020年下半年一样的变化，但是却也具备宏观与橡胶需求共振的雏形。

　　橡胶向上的大方向是相对确定的，只不过当前涨幅已经很大，而且也需要考虑到近期一些城市阳性人数增多对生产和消费的拖累。所以，大方向上偏多，但是短期或有回调，短期位置偏高，继续坚定看多风险较大，宜等待调整之后再找机会。

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